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万联晨会总结（2026年05月15日）

核心内容概览

2026年5月15日的万联晨会聚焦于A股及港股市场表现、重要新闻、行业分析与投资建议。整体来看，A股市场表现疲软，三大指数集体下跌，但部分行业与板块展现出复苏迹象。同时，央行发布的贷款与融资数据反映出国内信贷环境的宽松与增速放缓的预期。此外，食品饮料与交通运输行业分别展示了业绩修复与结构性变化的趋势。

市场回顾

A股市场表现

• 三大指数集体收跌：
  • 沪指收跌 1.52%
  • 深成指收跌 2.14%
  • 创业板指收跌 2.16%
• 成交额：沪深两市成交额为 33619.22亿元
• 申万行业表现：
  • 领涨行业：银行、食品饮料、通信
  • 领跌行业：国防军工、传媒、计算机
• 概念板块表现：
  • 涨幅居前：猪肉、环氧丙烷、养鸡
  • 跌幅居前：柔性直流输电、Sora概念、国产航母
• 港股表现：
  • 恒生指数 持平
  • 恒生科技指数收跌 0.35%
• 海外市场表现：
  • 美国三大指数 集体收涨：
    • 道指 +0.75%
    • 标普500 +0.77%
    • 纳指 +0.88%
  • 日经225指数 -0.98%

重要新闻

央行贷款与融资数据

• 前四个月人民币贷款增加：8.59万亿元
• 社会融资规模增量累计：15.45万亿元，同比减少 8930亿元
• M2余额同比增长：8.6%
• 社会融资规模存量：456.89万亿元，同比增长 7.8%
• 贷款利率：企业新发放贷款和个人住房贷款平均利率约为 3.1%
• 4月新增贷款负值：为历史罕见，专家认为未来贷款增速放缓或成新常态

研报精选

A股业绩稳步修复，TMT板块表现较优

• 整体业绩：
  • 全A营收同比增长 0.95%
  • 全A归母净利润同比增长 2.05%
  • 创业板、科创板归母净利润增速分别达 19.72%、26.58%
• 行业分化：
  • 营收增长：电子、国防军工、非银金融领先
  • 净利润增长：钢铁、有色金属、计算机、传媒、电子等TMT板块增速突出
• 投资建议：
  • 关注科技成长方向，尤其是TMT板块
  • 关注上游行业与周期板块中因供应链安全和大宗商品涨价带来的投资机会
• 风险因素：
  • 监管政策变化
  • 国内经济增长不及预期
  • 企业盈利修复偏慢
  • 地缘政治风险加剧

食品饮料行业：业绩修复，结构分化

• 2025年整体表现：
  • 营收同比下滑 5.48%
  • 归母净利润同比下滑 17.77%
  • 行业指数下跌 9.69%
• 2026年一季度表现：
  • 业绩由负转正，盈利能力回升
  • 结构性分化：
    • 高景气赛道：软饮料（尤其是功能饮料、茶饮、咖啡）逆势高增长
    • 稳健与修复：啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、零食等板块表现较好
    • 筑底区域：白酒板块经历深度回调，但2026年一季度跌幅收窄，茅五泸市占率回升
• 盈利能力：
  • 2025年毛利率下降 2.77个百分点
  • 净利率下降 2.65个百分点
  • 2026年一季度毛利率出现同比回升
• 投资建议：
  • 关注高景气软饮料龙头
  • 关注需求复苏与成本改善的速冻食品、啤酒、调味品、乳制品、零食龙头
  • 关注低估值+高股息的白酒龙头
• 风险因素：
  • 宏观经济恢复不及预期
  • 原材料价格波动
  • 行业竞争加剧
  • 政策风险与食品安全风险

交通运输行业：结构性调整与机会显现

• 公募基金持仓：
  • 交运行业公募基金持仓比重连续两个季度回升，但整体仍处于低配状态
  • 2026年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业总市值 556.62亿元，环比上升 15.36%
• 细分行业表现：
  • 航运：受地缘政治冲突影响，景气度上升，获明显增持
  • 航空：受航油成本上升担忧影响，暂时承压
  • 快递：受益于“反内卷”政策，行业价格修复，盈利有望持续改善
  • 铁路：受益于高铁替代效应，个股普遍获增持
  • 高速公路：遭减持，可能与市场风格切换有关
• 投资要点：
  • 交运行业指数下跌 1.4%，相对沪深300指数实现 2.93% 的相对收益
  • 建议关注航运、铁路、高分红高速公路等板块
• 风险因素：
  • 宏观经济波动
  • 地缘政治冲突
  • 油价大幅波动
  • 行业竞争加剧
  • 人民币汇率波动、贸易摩擦、需求下降、数据统计偏误等

分析师信息

• 李晨崴（执业证书编号 S0270525110001）
• 宫慧菁（执业证书编号 S0270524010001）
• 陈雯（执业证书编号 S0270519060001）
• 潘云娇（执业证书编号 S0270522020001）

其他信息

• 万联证券研究所：

  • 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心
  • 深圳：福田区深南大道2007号金地中心
  • 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场

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