20240519-东亚期货-有色周报—锌_18页_1mb

本周观点：锌市场目前需求未达预期，导致价格上涨始终围绕成本位震荡，但供给因锌矿紧张而调降产量，这在一定程度上缓解了平衡压力，帮助抵御需求恶化带来的过剩风险。短期来看，需求回暖的关键因素在于钢材弱势导致镀锌环节补库意愿下降，但冶炼减产也减少了供应，而宏观氛围好转可能推动锌价突破当前区间。

基本面总结：海外需求持续疲软，主要建筑领域表现偏弱；中长期中国需求受地产下滑和基建饱和拖累，一季度钢材弱势抑制了补库；锌矿供应紧张与价格弱势形成互扯循环，导致冶炼产量持续下滑，供需再平衡正在酝酿中。库存方面，全球显性库存维持在偏高水平，Wood Mackenzie测算的2023年锌矿成本线为75分位1955美元/吨和90分位2250美元/吨，当前矿山利润修复，但冶炼进入深度亏损状态。

供需分析：供需格局显示，全球锌矿供给预测有所调整，产量下降主要受矿山减产影响，而消费端海外同比下降，但中国增速也大幅放缓。中国锌锭产量在2023年略有下降，海外则相对稳定。全球锌锭平衡表显示，供给减少部分抵消了需求下降，目前正处于再平衡过程中，关注点在于供给端调整方向。

阶段性焦点：短期焦点包括钢材弱势对镀锌需求的限制，若需求回暖，需观察中国镀锌钢厂原料采购意愿；中长期焦点涉及汽车家电以旧换新政策能否逆转地产下滑预期，以及矿-冶利润分配问题。整体来看，锌市场面临需求不确定性，供给收缩提供支撑，锌价波动将取决于政策和宏观经济因素。