20220428-德邦证券-太极集团-600129.SH-Q1扣非净利翻倍增长_治理改善成效渐显_3页_826kb

报告摘要

太极集团（600129.SH）作为医药生物/中药行业的代表企业，近期受到分析师“买入”评级推荐。公司通过治理整改和战略调整，展现出业绩改善和增长潜力。本文总结了公司当前市场表现、财务数据、投资建议及主要风险点。

与沪深300指数对比，太极集团在近1个月、2个月和3个月内均表现弱于市场，绝对涨幅分别为-22.92%、-23.84%和-22.61%，相对涨幅分别为-16.85%、-9.57%和-7.49%。

业绩表现：
- 2022年第一季度实现收入35亿元，同比增长6.3%。
- 归母净利润同比下降20%至0.2亿元，但扣非净利润同比增长104.6%至0.7亿元。
- 工业板块毛利率同比提升5.9个百分点至65%，显示降本增效战略初见成效。
- 非经常性损益造成亏损0.5亿元，主要因持有股票市值下降导致的公允价值变动亏损。
核心产品增长显著：
- 抗感染类产品收入5.3亿元，同比增长39%。
- 呼吸系统类产品收入4.6亿元，同比增长46%。
- 消化系统类产品收入4亿元，同比增长70%。
- 拖累工业增速的是其他普药产品，Q1收入约0.9亿元，同比下降74%。
“十四五”战略目标：
- 公司计划在“十四五”期间实现营业收入达500亿元，净利润率不低于行业平均水平。
- 预计2022年全年营收增长15%，其中工业板块增长18%以上，商业板块增长12%以上。
- 工业板块中，藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品增长50%，临床治疗型产品增长30%。
- 商业板块计划新增2000个品规、100家门店、100家等级医疗机构、1000家基层医疗机构，零售终端新增客户1000家。
盈利预测：
- 预计2022-2024年净利润分别为3.5亿、5.5亿和8.4亿元。
- 对应估值分别为24倍、16倍和10倍。
- 估值指标（P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA）持续下降，显示公司价值逐步提升。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	42.5%	45.5%	47.1%	48.5%
净利润率	-4.3%	2.5%	3.2%	4.1%
净资产收益率	-19.2%	11.4%	15.0%	18.9%
营业收入增长率	8.4%	16.7%	20.1%	20.6%
EBIT增长率	-110.8%	369.3%	95.4%	38.3%
净利润增长率	-891.9%	167.4%	54.8%	54.6%