20260330-中国银河-长城汽车-601633.SH-长城汽车2025年报业绩点评_新能源转型加速_26年在技术_渠道端优化_4页_10mb

长城汽车2025年报业绩总结

核心内容

长城汽车于2026年3月30日发布了2025年度报告，数据显示公司全年营业收入达到2228.24亿元，同比增长10.20%；归母净利润为98.65亿元，同比下降22.27%；扣非归母净利润为60.59亿元，同比下降37.76%。2025年第四季度，公司营业收入同比增长15.52%，环比增长13.05%，但归母净利润同比和环比分别下降45.66%和69.17%，扣非归母净利润同比和环比分别下降57.13%和42.6%。

主要观点

新能源与高端化进程持续推进

• 2025年全年汽车销售132.37万辆，同比增长7.3%；Q4单季销售40.03万辆，同比增长5.5%，环比增长13.2%。
• 新能源汽车销量12.52万辆，同比增长13.5%，占总销量的31.3%，较2024年提升2.2个百分点。
• 高端品牌WEY销量3.84万辆，同比增长71.7%，环比增长31.8%，占总销量的9.6%，较2024年提升3.7个百分点。
• 2025年全年单车均价16.8万元，同比增长2.7%；Q4单车均价17.3万元，同比增长9.5%。
• 20万元以上车型销量占比达41%，产品结构持续高端化。

全球化布局深化

• 2025年海外销量达50.68万辆，同比增长11.6%，占总销量的38.3%。
• 巴西工厂投产，加强本地化布局。
• 海外毛利率从2023年的26.01%降至2025年的16.70%，主要受关税壁垒、地缘风险及本地化成本上升影响。

盈利能力承压

• 2025年公司整体毛利率为18.04%，同比下降1.47个百分点。
• Q4单季毛利率为17.25%，同比下降1.17个百分点。
• 销售费用同比上涨43.9%至112.7亿元，主要用于直营渠道建设与新车型推广，成为利润拖累的核心因素。
• 研发费用与管理费用控制良好，财务费用率下降受益于汇兑收益。

技术与渠道优化

技术平台与产品布局

• 公司发布“归元”AI动力平台，覆盖五大动力形式，首批7款新车将于2026年推出。
• 欧拉品牌将率先搭载该平台技术，后续车型将逐步落地。
• 整车平台实现多品牌、多车型的标准化与模块化开发，推动降本增效。
• VLA（视觉语言模型）高阶辅助驾驶系统已搭载于蓝山等车型，计划向更多主流车型普及。
• 城市NOA智驾系统下探至10万元车型，加速智能平权。
• 800V高压平台量产，固态电池研发持续推进。

渠道优化

• 推行直营模式，降低运营成本，提升效率。
• 2026年公司目标销量180万辆，其中海外销量60万辆。
• 2026年预计推出WEY牌大六座SUV新品V9X、哈弗猛龙PLUS、欧拉5混动版、坦克800等产品，进一步推动高端化与新能源转型。

财务预测与估值

投资建议

• 维持“推荐”评级，预计2026年-2028年公司营收与净利润将持续增长，EPS逐步提升。
• 公司在新能源与高端产品上持续投入，技术平台与渠道优化将为未来业绩增长提供支撑。
• 虽然短期内盈利能力受到压力，但长期来看，技术与产品结构的优化有望带来利润修复。

风险提示

• 汽车销量不及预期的风险；
• 出海进展不及预期的风险；
• 市场竞争加剧的风险。

附录：分析师信息

• 石金漫：汽车行业首席分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士，8年汽车与新能源行业研究经验。
• 秦智坤：汽车行业分析师，北京邮电大学应用经济学硕士、经济学学士，2023年7月加入中国银河证券研究院。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
公司网址：www.chinastock.com.cn