20181023-山西证券-一心堂-002727.SZ-云南地区继续深耕_省外门店开始发力__3页_812kb

医药零售行业分析：一心堂三季报点评

核心内容概述

本报告对一心堂（002727）2018年三季报进行点评，重点分析其财务表现、区域扩张策略及投资建议。报告指出公司业绩稳健增长，费用控制能力良好，省外市场逐渐成为盈利增长的重要引擎。

主要观点

财务表现

• 营收与利润增长：2018年前三季度公司实现营收66.19亿元，同比增长18.15%；归属于上市公司股东的净利润4.19亿元，同比增长32.46%。
• 盈利预测：公司预计2018年归属上市公司股东净利润变动区间为4.23-5.92亿元，变动幅度为0-40%。
• 毛利率与净利率：第三季度毛利率为40.87%，同比下降0.07个百分点；净利率达6.31%，同比提升0.67个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降0.74个百分点至26.97%，管理费用率下降0.56个百分点至4.11%，财务费用率下降0.20个百分点至0.53%。
• 资产负债率：资产负债率从2017年的48.31%下降至2018年三季度的43.42%，财务结构趋于稳健。

区域扩张策略

• 云南地区持续深耕：截至2018年9月30日，云南地区门店达3421家，全年净增加220家，保持快速扩张。
• 省外市场崛起：省外门店数量显著增长，以川渝、广西为代表，成为公司未来盈利增长的关键区域。
• 门店建设方式转变：由于一级市场并购估值上涨，公司新增门店主要依赖自建，而非收购。

关键信息

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.02元、1.34元和1.68元。
• PE估值：对应PE分别为26.68倍、20.31倍和16.20倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

风险提示

1. 处方外流低于预期，可能影响公司业绩。
2. 新店盈利能力不及预期，可能影响整体利润率。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。报告仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。