20180829-东兴证券-好想你-002582.SZ-半年报点评_二季度波动不改全年高增速预期_好想你H2值得期待_5页_680kb

好想你2018年H1财报总结

核心内容

好想你2018年H1实现营业收入26.26亿元，同比增长35.11%，归母净利1.03亿元，同比增长50.29%。尽管二季度因费用投放导致利润不达预期，但公司全年仍保持高增速预期，未来增长潜力较大。

主要财务指标

主要观点

1. 二季度表现与全年预期

• 二季度为传统淡季，但好想你收入端表现平稳，多品类齐头并进。
• 二季度利润未达预期，主要由于好想你本部在商超等线下渠道的费用投放不达预期，但百草味基本实现盈亏平衡。
• 预计下半年利润高增速将回归，全年增长预期不变。

2. 业务增长亮点

• 坚果系列：上半年销售收入12.85亿元，同比增长150%，占比达49%。
• 红枣类产品：同比增长28.11%，主要由好想你本部贡献，占比17%。
• 果干类：同比增长59.36%。
• 糕点糖果类：同比增长152.92%，成为增长最快品类之一。
• 单品爆款：如“90日鲜每日坚果”收入超6000万元，“清菲菲”收入超4000万元。

3. 渠道表现

• 电商渠道：成为公司第一大渠道，增速最快，预计未来将通过线上线下整合进一步提升收入。
• 入仓模式：占比30%，增速达52.95%，公司有所侧重。

4. 双轮驱动战略

• 好想你与百草味在并购重组后，互相学习对方文化，各自扬长避短。
• 未来协同效应将逐步显现，特别是在品类研发与渠道融合方面。
• 行业竞争逐步向寡头集中，好想你有望持续受益于行业集中度提升。

关键信息

• 行业趋势：休闲食品行业壁垒逐步提高，公司凭借规模优势持续增长。
• 盈利预测：预计2018年本部业务收入13.2亿元，利润0.6亿元；百草味收入41.2亿元，利润1.8亿元。
• 未来增长：好想你预计2018-2020年实现收入54.4/73.4/99.9亿元，同期归母利润2.4/3.7/6.5亿元，利润增速持续提升。
• 估值与评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司有望在利润实现拐点处获得估值溢价，实现戴维斯双击。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全风险

财务比率分析

分析师简介

• 刘畅：东兴证券食品饮料首席分析师，新财富团队成员，拥有买方与卖方双重工作经验。
• 曾就职于天风证券研究所、东方基金、泰达宏利基金。
• 硕士毕业于英国杜伦大学金融一等学位，本科毕业于北京航空航天大学，拥有双学位。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，强烈推荐为相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 行业投资评级：看好为相对强于市场基准指数收益率5%以上。

总结

好想你2018年H1业绩稳健增长，尽管二季度因费用投放导致利润不达预期，但全年高增速预期不变。公司通过多品类齐头并进和电商渠道的快速发展，展现了强劲的增长动力。未来随着线上线下整合及双品牌协同效应的显现，好想你有望持续受益于行业集中度提升，实现更高盈利增长。分析师刘畅对好想你保持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和估值提升潜力。