防范化解地方债务风险背景下城投企业财务表现_33页_1mb

防范化解地方债务风险背景下城投企业财务表现总结

背景与政策

本文分析了防范化解地方债务风险背景下城投企业的财务表现。地方债务风险主要来自显性债务和隐性债务，其中显性债务风险总体可控，而防范化解地方债务风险的核心在于隐性债务的化解和管理。近年来，相关监管政策整体趋于高压监管态势，尤其是2018年以来针对地方政府和城投企业的监管政策密集出台，明确禁止违规举债，推动城投企业向市场化、实体化转型。

城投企业经营发展影响

在政策高压下，城投企业融资难度阶段性上升，整合步伐加快。隐性债务化解压力促使城投企业加速转型，从单一政府融资平台向实体化、市场化、产业化方向发展，主要转型路径包括平台整合、向上下游产业链延伸、向公用事业或商业产业转型、向投资类企业转型等。

城投企业财务表现分析

1. 盈利能力

• 净资产收益率（ROE） 及 **总资本收益率（ROA）**均从2015年至2022年持续下降，分别由24.5%降至1.23%及19.3%降至1.11%。
• 经济发达地区及高级别信用城投企业盈利能力表现相对较强，例如上海地区ROE曾呈波动上升趋势。
• 欠发达地区及低级别城投企业盈利水平下降明显，部分因经营性业务盈利能力不强及政府财政收紧。

2. 融资缺口

• 净融资额 及 融资率（比值） 在2015年至2023年上半年呈波动变化趋势，与监管政策周期高度相关。
• 严监管政策下（如2017、2018年），净融资额及融资率降至最低；2019-2020年逆周期调节下融资环境改善；2021年后监管再次收紧，融资难度回升。
• 东北、西北等经济欠发达地区融资能力明显弱于其他地区，例如东北地区2018年净融资额降幅超88%。

3. 流动性水平

• 现金短期债务比从2015年底1.62倍降至2022年底的0.43倍，整体流动性趋紧。
• 短期债务占比从2017年16.7%上升至2022年的24.5%，反映出短期融资增加，流动性压力加剧。
• 高级别城投企业流动性较佳，欠发达地区城投企业流动性压力显著，如天津部分企业现金短期债务比仅0.24倍。

4. 投资活动

• 股权及基金投资 和 在建工程规模持续扩大，2015-2022年股权基金投资从占比较低逐步提升。
• 股权基金投资增量与净融资额走势基本一致，高级别及经济发达地区平台（如江苏、广东）转型投入更大。
• 在建工程增量在2022年显著增长，反映出转型企业加快自营项目建设。

5. 杠杆水平

• 资产负债率及全部债务资本化比率持续上升，分别由2015年的60.56%、51.74%增至2023年上半年的59.61%、51.74%。
• 经济发达及高级别城投企业杠杆水平相对较高但波动较小，区域内欠发达地区城投企业杠杆增长明显但绝对水平偏低。

小结

在防范化解地方债务风险背景下，城投企业整体财务压力上升，盈利能力、流动性水平均承压，融资渠道受政策管制趋严。城投企业正在积极通过业务转型和整合应对政策挑战，但转型进程分化明显，高级别平台韧性强，欠发达地区城投企业风险加剧。