20210222-东兴证券-非银金融行业跟踪_利率上行驱动下_短期保险板块更具投资价值_8页_1mb

非银金融行业跟踪总结

核心内容

本报告分析了非银金融行业（证券与保险）在2021年2月的市场表现及未来展望，指出在利率上行的背景下，保险板块更具投资价值，而证券板块则面临信用风险与流动性压力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 非银金融板块在2021年2月8日至2月19日期间整体上涨 5.84%，跑赢沪深300指数（5.38%）。
• 证券板块上涨 5.54%，保险板块上涨 6.07%，均表现优于市场基准。
• 个股表现分化，券商中 财通证券（+14.05%）、东兴证券（+13.65%）、**锦龙股份（+12.63%）**等涨幅较大；保险公司中 西水股份（+15.46%）、中国太保（+8.99%）、**新华保险（+8.92%）**等表现较好。

2. 证券板块分析

• 短期表现：证券板块反弹逻辑仍需市场验证，信用风险对行业冲击较大，若流动性未明显改善，短期投资价值有限。
• 风险控制：多家券商在2020年末增加信用减值计提，压降两融业务风险，信用风险相对可控。
• 重点推荐：中信证券、华泰证券，因其具备beta属性和业绩确定性。

3. 保险板块分析

• 短期逻辑：受益于中美长端利率上行，保险板块快速反弹，估值修复趋势有望持续。
• 负债端改善：1月保费数据表现良好，人保寿险、新华保险增速均超 10%，预计3月负债端将出现显著边际改善。
• 中长期前景：当前上市险企股价对应21年EVPS在 0.59-0.99x 之间，中长期投资价值显著。
• 重点推荐：中国平安、中国人寿，因其负债与资产两端弹性大，科技投入逐步显现成效。

关键信息

• 利率上行是保险板块短期反弹的核心驱动力，而证券板块则依赖市场流动性改善。
• 信用风险是证券行业的主要担忧，但已有措施缓解风险。
• 流动性对证券板块影响显著，中小次新标的表现优于龙头。
• 保费收入改善为保险板块提供支撑，尤其在疫情缓解后。
• 会计准则变更可能影响其他险企的投资端弹性，中国平安更具优势。
• 北向资金在非银板块整体净流出 6.60亿元，但部分个股仍获净流入。

重点推荐标的

• 证券：中信证券、华泰证券
• 保险：中国平安、中国人寿

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内股价相对沪深300指数表现为基准
  • 强烈推荐：收益率 >15%
  • 推荐：收益率 5%-15%
  • 中性：收益率 -5%~+5%
  • 回避：收益率 <-5%
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数表现为基准
  • 看好：收益率 >5%
  • 中性：收益率 -5%~+5%
  • 看淡：收益率 < -5%

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景。
• 四年银行工作经验，五年非银金融研究经验，两年银行研究经验。
• 曾获 2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名 等荣誉。

东兴证券研究所信息

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