20160509-中国银河-电力设备与新能源2015年报及2016一季报分析：整体向好，看好新能源汽车产业链，关注清洁能源政策变化_1mb

电力设备与新能源行业2015年报及2016一季报分析总结

核心内容

• 整体趋势向好：2015年全年及2016年第一季度，电力设备与新能源行业营收和利润均实现快速增长，其中2016Q1营收同比增长18.1%，归属净利同比增长20.1%。
• 毛利率提升：2015年毛利率提升近1.1个百分点，2016Q1毛利率同比增加0.9个百分点，显示盈利能力改善。
• 净利润率基本持平：尽管毛利率提升，但净利润率基本保持不变，说明成本控制和盈利能力仍需进一步优化。

主要观点

• 新能源和电池材料板块表现突出：新能源和电池材料在2015年和2016Q1均实现了高于行业平均水平的营收和利润增长，尤其是电池材料营收增长52%，净利润增长64%。
• 充电桩/电源、电机电控、配用电景气度向上：这些板块在2016Q1营收增速和利润增长均高于20%。
• 机器人和发电设备表现不佳：这两个板块因盈利下滑幅度较大，被认为是景气度较差的板块。
• 核电板块盈利下滑但部分企业表现良好：尽管整体净利润下滑2.3%，但部分优质企业如台海核电、江苏神通等实现了较快增长。
• 行业估值偏高：新能源为PB、PE最低的细分板块，而机器人、特高压/一次等板块估值较高。

关键信息

营收与利润增长

• 2015年全年：
  • 营收增长12.2%，归属净利增长15.0%。
  • 2016Q1营收增长18.1%，归属净利增长20.1%。
• 主要增长公司：
  • 包括中国核电、金风科技、宝胜股份、隆基股份、东方日升、江苏国泰、中环股份、南都电源、阳光电源、大洋电机、亿晶光电、国轩高科、长园集团、福斯特、平高电气、林洋能源、易世特等。

毛利率与净利率变化

• 2015年毛利率：23.76%，较去年同期上升近1.10个百分点。
• 2016Q1毛利率：23.65%，同比增加0.90个百分点。
• 2015年净利率：7.62%，较去年同期上升0.13个百分点。
• 2016Q1净利率：7.83%，同比增加0.13个百分点。

子板块表现

• 景气度较好的板块：
  • 新能源、充电桩/电源、电池材料、电机电控、配用电。
• 景气度一般的板块：
  • 特高压/一次、电线电缆、核电。
• 景气度较差的板块：
  • 机器人、发电设备。

估值情况

• PE中位数：2016年为40倍。
• PB中位数：2016年为4.9倍。
• 新能源板块：PE和PB均为最低，显示其估值优势。

重点关注

• 新能源汽车产业链：充电桩、电池材料、电机电控为关键板块，相关标的包括长园集团、和顺电气、平高电气、许继电气、通合科技、科士达、国轩高科、江苏国泰、蓝海华腾、汇川技术、合康变频、阳光电源、宏发股份等。
• 清洁能源政策变化：关注配额制的实施及国企改革带来的清洁能源注入机会。
• 核电板块：国内核电建设将再次迎来高峰，国外核电建设也在恢复，全球三代技术机组投产将进一步拉动核电投资。

推荐与建议

• 推荐板块：新能源、充电桩/电源、电池材料、电机电控、配用电。
• 关注政策变化：配额制和国企改革可能为新能源行业带来新的增长机会。
• 优质核电企业：台海核电、江苏神通、应流股份、盈峰环境、中国核电等在2015年及2016Q1实现了较好的增长。

分析师信息

• 分析师：张玲
• 联系方式：(8610) 66568643, zhangling_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130514020003

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