20160509-中国银河-电力设备与新能源2015年报及2016一季报分析_整体向好_看好新能源汽车产业链_关注清洁能源政策变化_29页_796kb

电力设备与新能源行业2015年报及2016一季报分析总结

核心内容

营收与利润增长

• 2015年：行业样本公司合计实现营业收入5927亿元，同比增长12.2%；归属净利452亿元，同比增长15.0%。
• 2016Q1：样本公司合计实现营业收入1301亿元，同比增长18.1%；归属净利102亿元，同比增长20.1%。
• 毛利率：2015年为23.76%，较去年同期上升1.10个百分点；2016Q1为23.65%，同比增加0.90个百分点。
• 净利润率：2015年为7.62%，较去年同期上升0.13个百分点；2016Q1为7.83%，同比增加0.13个百分点。

行业增长驱动力

• 新能源和电池材料板块：2015年营收增速15%以上、利润增长10%以上；2016Q1营收增速20%以上、利润增长30%以上，是行业增长的主要动力。
• 充电桩/电源、电机电控、配用电：这些板块同样表现出较高的增长趋势。
• 特高压/一次、电线电缆、核电：增长较为平稳，属于景气度一般的板块。
• 机器人和发电设备：因盈利下滑幅度较大，属于景气度较差的板块。

主要观点

新能源汽车产业链前景看好

• 充电桩是新能源汽车的必要配套产业，运营业绩弹性大。
• 相关标的：长园集团、和顺电气、平高电气、许继电气、通合科技、科士达。
• 电池材料：关注产品价格、原材料价格变化及新客户拓展。
• 相关标的：国轩高科、长园集团、江苏国泰。
• 电机电控：虽然被认为是门槛较低的行业，但盈利改善值得关注。
• 相关标的：蓝海华腾、汇川技术、合康变频、阳光电源、宏发股份。

清洁能源政策变化影响行业

• 配额制的实施将为新能源行业带来新的增长机会。
• 国企改革可能带来清洁能源注入上市公司的机会。
• 国内核电建设将再次迎来高峰，国外核电建设也在逐步恢复。
• 优质核电企业：台海核电、江苏神通、应流股份、盈峰环境、中国核电等实现了较好增长。

关键信息

行业估值

• 2016年PE中位数：40倍。
• 新能源板块：是PE、PB最低的细分板块，估值较低。

财务指标变化

• 2015年：经营性现金流占营业收入比重整体提升4.5个百分点。
• 2016Q1：整体存货周转率大幅上升11.1%，应收账款周转率略有下降0.3%。

子板块财务表现

• 景气度较好：新能源、充电桩/电源、电池材料、电机电控、配用电。
• 景气度一般：特高压/一次、电线电缆、核电。
• 景气度较差：机器人、发电设备。

行业展望

• 新能源汽车：虽然面临短期行业淡季和政策不确定性，但国家发展新能源汽车的决心坚定，下半年有望迎来爆发。
• 核电：尽管整体净利润下滑，但部分优质企业逆势增长，关注政策变化和全球三代技术机组投产带来的投资机会。
• 电改与国企改革：这些改革措施可能为新能源行业带来新的发展契机。

推荐标的

• 新能源：金风科技、东方日升、阳光电源、亿晶光电、隆基股份等。
• 电池材料：国轩高科、江苏国泰、当升科技、天赐材料、新宙邦等。
• 充电桩/电源：奥特迅、科华恒盛、南都电源、科士达、易事特等。
• 电机电控：蓝海华腾、汇川技术、合康变频、宏发股份等。

附录信息

• 分析样本：涵盖172家公司，10个子板块。
• 财务数据：包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、存货周转率、应收账款周转率和经营性现金流等关键财务指标。
• 图表：展示了各子板块的财务变化趋势，支持分析结论。

分析师信息

• 分析师：张玲、于化鹏。
• 联系方式：张玲：(8610)66568643；zhangling_yj@chinastock.com.cn。
• 执业证书编号：S0130514020003。

相关研究

• 行业深度报告及简评报告，涵盖风电、光伏、特高压、能源互联网、光热、电改、国企改革等多个领域，为行业分析提供详尽支持。