20260402-东吴证券-华润万象生活-01209.HK-2025年业绩点评_核心利润稳健增长_高分红价值持续兑现_3页_463kb

华润万象生活（01209.HK）2025年业绩总结

核心内容概览

华润万象生活（01209.HK）在2025年实现了营业收入与归母净利润的稳步增长，核心利润增速高于收入增速，显示出公司经营效率的持续提升。公司维持高分红政策，持续为股东提供稳定回报，同时在业务结构优化与外拓方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年公司营业收入为180.22亿元，同比增长5.1%；归母净利润为39.69亿元，同比增长10.3%。核心净利润增长13.7%，增速高于收入增速，反映盈利能力增强。
• 毛利率提升显著：2025年公司毛利率为35.5%，同比提升2.5个百分点，主要得益于商管业务占比提升、数字化投入带来的成本优化及物业航道提质增效。
• 物业航道稳中提质：
  • 基础物业服务收入同比增长7.5%，毛利率提升1.5个百分点至15.9%；
  • 非业主增值服务收入同比下降27.7%，受房地产市场调整影响；
  • 业主增值服务收入同比下降26.3%，但毛利率大幅提升11.0个百分点至36.6%，体现收入结构优化；
  • 城市空间收入同比增长12.0%，毛利率提升0.5个百分点至13.4%，且新增第三方合约面积3530万平方米，其中78.6%由城市空间贡献，外拓更重质量与结构。
• 现金流稳健，分红慷慨：截至2025年末，公司持有现金157.97亿元，有效净现金流对核心净利润的覆盖倍数为112.3%，现金流表现良好。公司拟派末期股息0.509元/股及特别股息0.341元/股，全年每股股息1.731元，同比增长12.7%，连续三年实现核心净利润100%分红。
• 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年归母净利润分别为43.87亿元、48.46亿元和54.30亿元，对应P/E分别为21.3倍、19.3倍和17.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览（单位：百万元）

股价与市场数据

风险提示

• 宏观经济与消费复苏不及预期；
• 项目拓展及运营不及预期；
• 行业竞争加剧。

投资建议

公司作为商管业务龙头，盈利能力和股东回报表现优异，未来盈利增长可期。基于其稳健的财务表现和持续的高分红策略，东吴证券维持“买入”评级。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

总结

华润万象生活在2025年实现了核心利润的稳健增长，毛利率显著提升，盈利质量持续改善。公司通过优化收入结构、提升运营效率，推动了商管与物管业务的协同发展。同时，公司保持高分红策略，为股东提供长期价值回报。未来三年，公司盈利预测保持增长趋势，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。投资建议维持“买入”评级，但需关注宏观经济、消费复苏及行业竞争等潜在风险。