20260828-国信证券-电投绿能-000875.SZ-Q2盈利拐点显现_绿色燃料商业化迈出关键一步_6页_802kb

电投绿能（000875.SZ）总结

核心内容

电投绿能（000875.SZ）在2026年上半年实现营业收入64.12亿元，同比下降2.38%；归母净利润4.04亿元，同比下降44.25%。尽管整体业绩承压，但2026年第二季度业绩明显改善，实现营业收入28.97亿元，同比增长3.17%；归母净利润1.30亿元，同比增长27.27%。这标志着公司盈利拐点的出现。

主要观点

• 收入结构：电力业务是公司主要收入来源，2026H1实现收入54.21亿元，同比下降4.73%。其中，风电收入15.36亿元，同比下降0.08%；光伏收入17.15亿元，同比下降11.65%；煤电收入21.70亿元，同比下降1.89%；热力产品收入7.40亿元，同比增长3.65%。
• 毛利率变化：新能源业务毛利率承压明显，风电毛利率38.41%，同比下降8.52个百分点；光伏毛利率29.20%，同比下降11.06个百分点。煤电毛利率27.33%，同比下降1.79个百分点。热力业务毛利率为-18.90%，虽为负值，但亏损幅度较去年同期有所收窄。
• 现金流改善：2026H1经营活动现金流净额达26.57亿元，同比增长10.28%，经营现金流/归母净利润达到6.57倍，显示公司现金流健康。公司拟进行中期分红，每10股派发0.22元，分红金额约0.80亿元，占H1归母净利润的19.7%。
• 绿色燃料商业化：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目自2025年7月试运行以来表现稳定，2026年7月完成3750吨绿氨出口韩国，成为全球最大的单批次绿氨出口项目。项目验证了绿氨跨境贸易的可操作性，标志着公司在绿色燃料领域迈出关键一步。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为64.12亿元，同比下降2.38%；预计2026-2028年营业收入分别为14093、14436、15911百万元，年增长率分别为7.5%、2.4%、10.2%。
• 净利润：2026H1为4.04亿元，同比下降44.25%；预计2026-2028年归母净利润分别为5.73、6.33、7.73亿元，年增长率分别为11.3%、10.4%、22.2%。
• 每股收益：2026H1为0.16元，预计2026-2028年分别为0.16、0.17、0.21元。
• PE估值：当前股价对应PE为31/28/23x，预计2026-2028年PE分别为31.0、28.1、23.0x。
• ROE：2026H1为3.2%，预计2026-2028年分别为3.2%、3.5%、4.1%。

业务动态

• 热力业务：收入增长3.65%，毛利率改善2.29个百分点，尽管仍为负值，但亏损边际收窄。
• 绿色氢基能源：大安项目实现绿氨出口，验证了绿氨跨境贸易的可行性，是公司绿色燃料商业化的重要进展。

风险提示

• 电价下降
• 煤价上涨
• 电源项目投运不及预期
• 用电量增速下行

投资建议

• 维持“优于大市”评级，预计未来三年盈利稳步增长，现金流健康，绿色氢基能源业务前景广阔。

财务预测与估值

财务结构

投资者注意事项

• 公司当前股价为4.90元，总市值为17774百万元，流通市值为16378百万元。
• 52周最高价为8.37元，最低价为4.71元。
• 近3个月日均成交额为311.05百万元。

分析师信息

• 黄秀杰：021-61761029，huangxiujie@guosen.com.cn
• 崔佳诚：021-60375416，cuijiacheng@guosen.com.cn
• 刘汉轩：010-88005198，liuhanxuan@guosen.com.cn

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