20260905-广发期货-沪锌周报_锌价高位运行_库存错配格局略有缓和_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容

本周沪锌价格维持高位运行，市场整体呈现谨慎偏多态势。锌价的强势主要受到锌矿供应偏紧、锌锭端产量有限以及库存地域性错配格局有所缓和等因素的支撑。然而，随着锌价高位持续，下游需求受到抑制，市场观望情绪加重，整体基本面趋于复杂。

主要观点

1. 供应端分析

• 锌矿供应偏紧：TC（加工费）持续走低，国产锌精矿周度加工费降至-2100元/金属吨，周环比下降250元/金属吨；进口锌精矿指数降至-124.5美元/干吨，周环比下降1美元/干吨。
• 冶炼厂利润承压：受锌精矿加工费走低及硫酸等副产品收益回落影响，冶炼厂亏损扩大，生产积极性下降。
• 产量预期疲软：SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%；1-9月累计产量同比下降近0.3%。
• 季节性因素：随着北方矿山进入季节性淡季，锌矿供应偏紧格局预计持续，后续锭端产量或维持低位。

2. 需求端分析

• 镀锌行业：开工率环比上升0.17个百分点，但整体仍受锌价高位抑制，采购意愿偏低。
• 压铸合金行业：开工率环比下降2.26个百分点，主要因华东地区极端天气导致部分企业临时停产，采购积极性进一步减弱。
• 氧化锌行业：开工率环比上升0.65个百分点，部分前期停产企业恢复生产，但整体需求仍偏弱。
• 下游观望情绪浓厚：现货市场交投清淡，基差偏弱，企业多以刚需采购为主，原料和成品库存维持在较低水平。

3. 库存分析

• LME库存：本周LME锌平均库存为10.56万吨，周环比上升9.65%。
• 国内社库：SMM中国七地锌锭周度库存为23.28万吨，周环比下降13.75%；保税区库存维持在0.03万吨。
• 全球显性库存：截至9月3日，全球显性库存合计约34.50万吨，周环比下降6.22%。
• 库存错配格局缓和：随着出口窗口开启，库存地域性错配有所改善，但整体库存仍处于较高水平。

关键信息

周度策略

• 单边策略：谨慎偏多，主力关注26000元/吨附近的支撑位。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。
• 关注指标：LME库存及基差变化，锌价高位波动对下游采购意愿的影响。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 价格波动加剧

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

免责声明

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