20220426-太平洋-大华股份-002236.SZ-创新业务高速增长_盈利水平有望回升_6页_1mb

报告摘要

大华股份（002236）总结

核心内容概述

大华股份（002236）是一家全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司近年来在创新业务和全球化战略方面取得显著进展，尽管2021年净利润有所下滑，但整体经营保持稳健，盈利水平有望回升。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业收入328.35亿元，同比增长24.07%；归母净利润33.78亿元，同比下滑13.44%；扣非归母净利润31.03亿元，同比增长13.47%。2022年第一季度营业收入58.48亿元，同比增长14.34%，归母净利润3.56亿元，同比增长2.30%。
创新业务增长：公司创新业务实现营收28.48亿元，同比增长61.70%。该板块涵盖机器视觉、移动机器人、智慧生活、汽车电子、无人机及智慧存储等多个细分领域，成为公司未来业绩增长的重要引擎。
盈利能力展望：公司综合毛利率38.91%，同比下降3.79个百分点，但随着供应链压力缓解，盈利能力有望回升。2021年经营性现金流下滑60.75%，但预计未来将有所改善。
全球化布局：公司海外业务持续恢复，2021年境外营收约134.89亿元，同比增长28.63%。截至2021年底，海外门店总数达5000家，同比增长112%。
战略合作：2022年4月，中移动通过战略入股与大华股份合作，有助于双方在业务和渠道上的互补，进一步增强市场竞争力。
研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发费用为34.52亿元，研发人员增加至11388人。同时，公司公布了上市以来激励股数最多、覆盖最广的股权激励方案。
财务预测：公司预计2022-2024年净利润分别为40.51亿元、49.20亿元和58.01亿元，对应PE分别为12.56倍、10.34倍和8.77倍，给予买入评级。

关键信息

股票数据

目标价：26.8元
昨收盘：15.52元
总股本/流通：2,995/1,919百万股
总市值/流通：46,475/29,785百万元
12个月最高/最低：26.65/15.52元

业务表现

智慧物联：实现营收280.41亿元，同比增长21.72%。
软件业务：营收约16.01亿元，同比增长16.29%。
ToB与ToG业务：分别增长27.61%和37.22%，显示公司在企业及城市业务领域的深入拓展。
创新业务：营收28.48亿元，同比增长61.70%，未来有望成为公司增长的强劲推力。

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	32,835	38,976	45,251	52,342
净利润(百万元)	3,378	4,051	4,920	5,801
毛利率	38.91%	40.00%	40.50%	40.67%
销售净利率	10.39%	10.43%	10.91%	11.12%
PE(X)	15.06	12.56	10.34	8.77