20220822-太平洋-大华股份-002236.SZ-国内业务短期承压_海外及创新业务高增长延续_6页_1mb

大华股份（002236）总结

核心内容概述

大华股份（002236）是一家在计算机设备领域具有重要地位的企业，其业务涵盖ToG、ToB、其他业务及海外和创新业务。尽管2022年上半年面临短期业绩压力，但公司整体战略方向清晰，创新业务高增长，海外业务持续扩张，盈利能力和未来发展前景被看好。

主要观点

• 国内业务短期承压：受国内疫情反复影响，人员流动和物流受限，导致下游需求疲软，公司国内业务营收同比下滑。其中ToG和ToB业务下滑较为明显，其他业务亦有下降。
• 海外业务高增长：公司海外业务保持较快增长，同比增长18.56%，占总营收比例提升。海外业务已从疫情中恢复，公司持续深耕海外市场，拓展新客户，深化本土化经营。
• 创新业务增长显著：创新业务包括移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检等，实现营收16.86亿元，同比增长40.84%，占总营收比例提升至11.97%。其中乐橙家用增速超过50%，华睿和华锐捷在汽车、屏显、锂电等领域取得突破。
• 利润端短期承压，盈利能力有望回升：公司毛利率和净利率同比略有下降，但主要受零跑投资亏损影响。若剔除该影响，净利润降幅缩小。公司持续加大研发投入，为未来业务增长奠定基础。
• 投资评级与建议：给予“增持”评级，认为公司海外及创新业务增长持续，国内业务有望恢复，未来三年净利润预计稳步增长，估值处于合理区间。

关键信息

股票数据

• 目标价：18.4元
• 昨收盘：15.22元
• 总股本/流通（百万股）：3,069/1,959
• 总市值/流通（百万元）：46,715/29,820
• 12个月最高/最低（元）：26.65/14.34

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

营业收入与净利润变化

• 营业收入增长率：2022年预计增长12.05%，2023年和2024年预计分别增长14.71%和16.80%。
• 净利润增长率：2022年预计增长1.02%，2023年和2024年预计分别增长19.53%和19.82%。

风险提示

1. 全球疫情持续，可能影响下游需求；
2. 创新业务发展不及预期；
3. 海外市场及新客户拓展不及预期。

业务结构调整

• 境内业务：预计下半年随着疫情好转，ToG端业务将快速恢复，公司将聚焦重点行业如新型智慧城市、能源、工业制造、医疗等。
• 境外业务：已从疫情中恢复，增长持续，公司正通过与集成商合作、本土化策略等方式推动业务增长。
• 创新业务：增长迅速，未来有望成为公司新增长点。

战略方向

• 公司依托“五全”能力（全感知、全智能、全连接、全计算、全生态），重点拓展能源、制造业升级等领域的业务机会。
• 加强渠道下沉，扩大集成商客户覆盖，推动创新业务发展。

证券分析师信息

• 分析师：王凌涛
• 电话：021-58502206
• E-mail：wanglt@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190519110001

研究助理信息

• 研究助理：欧佩
• 电话：021-58502206
• E-mail：oupei@tpyzq.com

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重要声明

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