20221026-浙商证券-温氏股份-300498.SZ-温氏股份2022年三季报点评_畜禽价格大幅上涨_Q3景气归来_4页_996kb

温氏股份2022年三季报总结

核心内容

温氏股份在2022年第三季度业绩显著改善，主要得益于生猪和黄羽鸡价格的上涨。公司整体表现强劲，显示出在行业周期中的复苏能力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度，公司实现营收558.61亿元，同比增长19.95%；归母净利润6.86亿元，同比增长107.07%。
  单三季度营收243.25亿元，同比增长52.61%，环比增长43.51%；归母净利润42.09亿元，同比增长158.43%，环比增长1655.41%。
  业绩同环比改善明显，主要归因于三季度生猪和黄羽鸡价格大幅上涨。

• 生猪业务扭亏为盈：
  Q3生猪出栏量441.3万头，同比增长2.9%；1-9月累计出栏量1241.9万头，同比增长38.4%。
  三季度生猪销售均价约22.68元/公斤，环比增长近50%。
  Q3肉猪头均盈利约520元（含死淘损益），环比Q2大幅扭亏。
  10月生猪价格突破28元/公斤，公司出栏120公斤的肉猪头均盈利约千元。
  预计Q4生猪板块将持续贡献超额利润。

• 黄羽鸡板块表现良好：
  Q3黄羽鸡销售量2.95亿羽，同比下降3.1%；1-9月累计销量7.83亿羽，同比下降0.7%。
  黄羽鸡价格自6月份起持续上涨，9月均价涨至9.2元/斤，公司Q3黄羽鸡销售均价升至17.84元/公斤。
  预计Q3黄羽鸡完全成本约14元/公斤，羽均盈利约7.2元，黄羽鸡贡献净利润约21.2亿元。
  Q4鸡肉消费增加或支撑黄羽鸡价格继续上行，公司黄羽鸡板块有望延续景气。

关键信息

• 生产指标改善：

  • 母猪数量与质量：公司7月份高质量能繁母猪存栏提升至125万头，预计三季度末提升至130-135万头。
  • 生产性能：配种分辨率接近82%，PSY稳定在20，猪苗生产成本降至370-380元/头。
  • 黄羽鸡生产：肉鸡上市率稳定在95%左右，7月份料肉比降至2.85。
  • 成本控制：公司克服饲料原材料价格上涨，肉猪综合成本持续下降，7月份降至8.4元/斤，预计9月末进一步下降。

• 未来规划与盈利预测：

  • 公司预期到2022年底能繁母猪提升至140万头，后备母猪储备充足，为明后年生猪出栏高增长奠定基础。
  • 预计2022/23/24年出栏生猪分别为1800/2700/3500万头。
  • 黄羽鸡出栏量每年保持5%左右的增幅，预计2022/23/24年出栏量分别为11.0/11.8/12.75亿只。
  • 调整盈利预测，预计公司2022/23/24年分别实现归母净利润77.51/131.40/144.51亿元，对应EPS分别为1.22/2.07/2.28元。
  • 当前股价对应PE分别为16.15/9.53/8.66倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 生猪出栏量不及预期
• 畜禽价格不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 疫病爆发

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司业绩的显著改善和未来增长潜力。

财务摘要

主要财务比率

股票走势图

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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