投资策略研究：掘金“中特估”，寻找“一带一路”的宝藏-20230515-长城证券-16页_1mb

投资策略研究总结：掘金“中特估”——“一带一路”板块分析

核心内容概述

本文围绕“一带一路”板块的投资价值展开分析，探讨其在当前市场环境下的表现及未来潜力。结合“中特估”（中国特色估值体系）的背景，文章梳理了“一带一路”所涉及的主要行业和相关标的，并提出当前具备关注价值的股票池。同时，文章也分析了“一带一路”在出口替代、基建合作及贸易支持方面的战略意义，并指出其面临的潜在风险。

主要观点

1. “一带一路”板块行情特征

• 历史表现：自2013年以来，“一带一路”板块在多个时间段跑赢市场，主要集中在2014年5月-2015年6月、2016年8月-2017年4月、2019年1月-2019年4月、2020年4月-2021年9月以及2022年11月至今。
• 行情驱动因素：
  • 市场风险偏好提升：A股风险溢价回落时，“一带一路”相关标的具有较好弹性。
  • PPI回落：PPI下降时，中下游企业成本压力缓解，利好“一带一路”相关标的。
• 当前行情：2022年11月至今，“一带一路”板块主要跟随市场整体上升，叠加“中特估”政策、中沙外交进展及第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，超额收益达3.83%。

2. “一带一路”出口新时代

• 背景：自2011年美国重返亚太计划以来，中美关系趋于紧张，中国寻求出口替代方案。
• 出口替代路径：
  • 对欧美出口下滑：中国对美出口增速持续下降甚至转负，而对“一带一路”沿线国家出口增速显著提升。
  • “一带一路”沿线国家出口潜力：2023年2月后，中国对东盟和俄罗斯的出口增长明显，显示其在出口替代中的重要性。
• 经济总量对比：2021年，中国与“一带一路”沿线国家签署协议的151个国家GDP总值占全球23%，与美国GDP占比相近，说明其在出口支撑方面具有重要地位。

3. “一带一路”所涉及的行业与标的

• 主要行业：
  • 基础设施建设：包括电力、交通、通信、水务等。
  • 贸易相关行业：石油石化、有色金属、交通运输、钢铁、基础化工等。
• 代表性企业：
  • 基建类：中国交建、中国建筑、中国铁建、中国电建、中国中车、徐工机械等。
  • 贸易类：中国石化、中国石油、紫金矿业、江西铜业、潍柴动力、中远海控等。

关键信息

1. “一带一路”行情周期

• 2014年5月-2015年6月：超额收益达82.19%，受政策落地与市场情绪推动。
• 2016年8月-2017年4月：超额收益17.78%，行情偏向主题。
• 2019年1月-2019年4月：超额收益4.50%，受第二届“一带一路”国际合作高峰论坛催化。
• 2020年4月-2021年9月：超额收益40.13%，受益于疫情中“一带一路”贸易的稳定增长。
• 2022年11月至今：超额收益3.83%，跟随市场整体上升。

2. “一带一路”与中欧班列

• 中欧班列发展：自2013年80列发展到2021年15183列，年均增长率达92.7%。
• 物流优势：中欧班列相比空运、海运具有成本低、时效高、受自然环境影响小等优势。
• 投资建设：中国企业在中欧班列沿线投资多个物流分拨中心，提升区域连接性。

3. “一带一路”当前关注价值股票池

• 筛选标准：剔除高PB和跌幅较大的股票，优先选择大市值、低PB的标的。
• 关注股票：
  • 通信：中国电信（601728.SH）、中国联通（600050.SH）、中国移动（600941.SH）
  • 石油石化：中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、中油工程（600339.SH）
  • 交通运输：天津港（600717.SH）、招商港口（001872.SZ）、中远海控（601919.SH）、上港集团（600018.SH）
  • 建筑装饰：中国铁建（601186.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）
  • 其他行业：海螺水泥（600585.SH）、中国化学（601117.SH）、柳工（000528.SZ）、华菱钢铁（000582.SZ）、宝钢股份（600019.SH）等。

风险提示

• 美国加息超预期：可能对海外承包工程产生不利影响。
• 海外承包工程风险加剧：地缘政治和项目执行风险需关注。
• “一带一路”沿线国家需求下滑：可能影响相关企业的盈利能力。
• 中美关系紧张：可能对“一带一路”整体发展带来不确定性。

结论

“一带一路”作为中国经济发展的重要战略，具有长期价值，尤其在当前中美关系紧张和美国对华出口压制的背景下，其出口替代和基建合作的潜力更加凸显。在“中特估”政策的推动下，相关行业和企业具备投资价值，但需警惕外部环境变化带来的风险。