20161107-华泰证券-海航投资-000616.SZ-剥离资产轻装上阵_转型金投前景广阔_17页_1mb

海航投资首次覆盖报告总结

核心内容概览

海航投资集团股份有限公司（股票代码：000616）是一家在房地产开发Ⅱ领域运营的公司，2016年11月首次被华泰证券研究所覆盖，投资评级为“增持”。公司前身为亿城集团，2015年更名后，主营业务转变为项目投资与管理、投资咨询。公司通过剥离低效资产、涉足多元业务领域，特别是金融投资和大健康产业，实现战略转型。

主要观点与关键信息

公司背景与战略转型

• 公司前身是大连渤海饭店集团，1996年上市，2005年更名为亿城集团，主营房地产。
• 2013年，海航资本受让亿城集团19.98%股权，成为控股股东。
• 2015年公司更名为海航投资，正式开启金融投资转型。

股权结构与股东资源

• 海航资本为第一大股东，持股19.98%，旗下拥有渤海金控（000415），持股34.56%，为集团的重要金融资产平台。
• 公司十大股东包括海航资本、中央汇金资产管理有限责任公司等，合计持股27.83%。

资产剥离与去库存化

• 公司积极剥离低效资产，2015年上半年处置物业管理子公司，收回2174万元收益。
• 2015年下半年通过处置三家子公司股权及两家子公司债务，收回资金15.3亿元。
• 保留一线城市的优质地产项目：天津亿城堂庭和上海前滩项目，确保转型期营收稳定。

金融投资布局

• 公司拟通过非公开发行募资52.24亿元，用于收购华安保险19.643%股权和新生医疗100%股权。
• 与铁狮门合作成立房地产基金，与中信聚信合资设立私募基金，并计划组建本源公募基金。
• 参股华安保险，成为其第二大股东，公司实际控制人海航资本将合计持股约34%，并有权推荐董事候选人。

大健康产业布局

• 子公司北京养老投资有限公司租赁房产用于养老产业运营。
• 公司拟收购新生医疗100%股权，预计为公司带来稳定的租金回报及提升物业价值。

盈利预测与估值

• 预计2016-18年EPS分别为0.21、0.11和0.14元，对应PE为26X、52X和40X。
• 目标市值为165亿元~188亿元，目标价格区间为5.95元~6.80元。
• 地产业务采用NAV估值，其他业务采用可比公司分部PE估值。

关键财务数据

公司基本资料

• 总股本：1,430百万
• 流通A股：1,430百万
• 52周内股价区间：4.70-8.97元
• 总市值：8,038百万
• 总资产：8,918百万
• 每股净资产：3.05元

盈利预测（单位：百万）

估值指标

地产业务估值

其他业务营收预测

可比公司PE水平

风险提示

1. 非公开发行进程不及预期，收购进程出现较大变数；
2. 地产未能及时竣工，销售进度不及预期；
3. 市场波动风险。

战略转型与未来展望

海航投资通过剥离低效资产、积极布局金融投资和大健康产业，正逐步从房地产开发企业向多元化投资平台转型。公司依托海航资本的丰富金融资源，进一步拓展其在保险、基金、养老等领域的业务，提升盈利能力与市场影响力。预计2017年完成非公开发行募资和资产收购，目标市值165亿~188亿，目标价格5.95元~6.80元，具有一定的投资价值。