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鱼跃医疗2025年度及2026年一季度业绩总结

核心内容

鱼跃医疗于2026年4月24日发布了2025年度及2026年一季度财务报告。2025年公司实现收入79.55亿元，同比增长5%；归母净利润14.82亿元，同比下降18%；扣非归母净利润11.69亿元，同比下降16%。2026年一季度收入23.70亿元，同比下降3%；归母净利润4.28亿元，同比下降31%；扣非归母净利润4.10亿元，同比下降20%。

主要观点

1. 业务表现

• 血糖管理业务：表现尤为突出，CGM业务实现翻倍以上增长，主要得益于Anytime4及Anytime5系列新品的推出。
• 呼吸治疗板块：全年收入25.49亿元，同比下降1.87%，其中家用呼吸机收入增长显著，制氧机营收降幅收窄，雾化器业务受流感周期影响出现下降。
• 家用健康检测板块：收入15.78亿元，同比增长0.91%，电子血压计和红外测温仪等产品表现良好。
• 临床器械及康复板块：收入21.38亿元，同比增长2.17%，消毒感控、针灸针、电动轮椅等产品增长明显。
• 急救及其他板块：收入3.55亿元，同比增长48.69%，主要受益于新产品注册获批及营销渠道拓展。

2. 费用投放

• 全年期间费用达26.10亿元，同比增长24.27%，其中销售费用增长显著（+29.53%），销售费用率上升至22.17%（+4.18pct）。
• 研发费用占比7.17%，表明公司在全球化、数智化、穿戴化战略上的持续投入，预计将带来长期市场份额的提升。

3. 海外拓展

• 2025年外销收入12.32亿元，同比增长29.86%，显示公司国际化战略取得积极进展。
• 欧美区域销售增长显著，东南亚和南美等优势市场保持稳健增长。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：分别为17.30亿元、20.18亿元、23.08亿元，年均复合增长率约为17%。
• PE估值：现价对应PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。

2. 财务指标分析

• 营业收入：2025年为79.55亿元，预计2026-2028年将分别增长至88.10亿元、100.51亿元、115.32亿元。
• 净利润：2025年为14.82亿元，预计2026-2028年将分别增长至17.30亿元、20.18亿元、23.08亿元。
• 净利率：2025年为18.6%，预计2026-2028年将分别提升至19.6%、20.1%、20.0%。
• ROE：2025年为11.19%，预计2026-2028年将分别提升至12.3%、13.4%、14.3%。

3. 现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2025年为15.03亿元，预计2026-2028年将分别增长至17.10亿元、20.06亿元、23.04亿元。
• 资产负债率：2025年为16.97%，预计2026-2028年将分别降至14.61%、14.55%、15.18%。
• 非流动资产占比：2025年达76.4%，预计2026-2028年将逐步下降至74.7%、70.3%、65.5%。

风险提示

• 新产品研发不达预期
• 产品推广不达预期
• 收购整合不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 商誉风险

投资建议

• 市场平均投资建议：评分1.00，对应“买入”评级。
• 预期涨幅：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

附录

• 相关报告：

  • 《鱼跃医疗公司点评：收入端增长平稳，销售投入显著增长》（2025.10.25）
  • 《鱼跃医疗公司点评：呼吸治疗重回增长，营销投入显著提升》（2025.8.23）
  • 《鱼跃医疗公司点评：血糖业务表现亮眼，海外拓展加速》（2025.4.27）

• 分析师：

  • 甘坛焕 (执业S1130525060003)
  • 何冠洲 (执业S1130523080002)

• 市价：31.78元人民币

特别声明

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