20260510-创元期货-商品周度报告_继续关注双焦库存变动和可能套保机会_20页_1mb

双焦市场分析总结

核心内容

2025年5月10日报告主要分析了2026年5月8日的双焦市场走势及供需变化，并结合宏观与国际市场环境，为后续市场走势提供判断依据。整体来看，双焦市场在前期交易逻辑有所缓和，但整体仍偏强，建议谨慎操作。

主要观点

1. 行情回顾

• 双焦冲高回落：上周双焦市场冲高回落，总体小幅下跌，月差走低。
• 交易逻辑转弱：动力煤的强势现实和热卷出口向好的逻辑出现转弱，市场看多情绪有所降温。
• 短期去库：双焦自身短期转向去库，修复节前垒库幅度，但铁水增量有限，供给偏向宽松，导致价格回落。

2. 宏观与国际形势

• 国内：
  • 货币政策：央行连续三月缩量逆回购，维持流动性合理充裕。
  • 财政政策：部署水网、算力网等六网建设，推进地方债风险化解。
  • 经济数据：制造业PMI 50.3%，非制造业49.4%，经济总体扩张。
  • 军事动态：中泰联训、向巴交付潜艇、南沙执法等。
• 国际：
  • 货币政策：美联储维持利率不变，全球流动性预期偏紧。
  • 财政政策：多国延续制造业、新能源补贴，部分国家上调国防预算。
  • 经济数据：美国非农新增11.5万人，失业率4.3%；欧元区GDP同比+0.8%，CPI初值+3.0%；德国GDP环比+0.3%，法国零增长；IMF下调2026全球增速至3.1%。
  • 军事动态：美伊对峙升级，俄乌短期停火，美菲军演举行，日本试射反舰导弹。

3. 下周展望

• 天气影响：全国转向升温，沿海地区与西南地区天气偏弱，日耗正增或对价格形成支撑。
• 供需格局：动力煤供需仍对价格有支撑，但涨势有限，因价差高、进口利润改善，对供给刺激更直接。
• 焦煤走势：焦煤季节性去库，幅度略超预期，但结合骨架煤减产可接受。短期需求持稳，中长期出口预期较好，但需关注供给变化。

关键信息

1. 期现价格及价差分析

• 焦炭现货：第三轮提涨博弈加剧，周末传出落地消息，港口报价1570元/吨，环比+50元。
• 焦煤现货：山西中硫配煤报价1350元/吨，环比+20元；蒙煤原煤报价1125元/吨，折盘面约1360元/吨。
• 出口利润：印度对我国焦炭采购利润走扩，出口FOB报价239元/吨，环比+0元；印度普氏价差走高。
• 价差结构：焦煤基差-35元，焦炭基差+56元，内外价差亏损收缩，澳煤处于盘面套保盈亏边缘。

2. 产量与利润

• 焦煤产量：全样本独立焦企产量65.44万吨，环比+0.13万吨；247家钢厂焦煤产量47.63万吨，环比+0.02万吨；整体焦煤产量113.07万吨，环比+0.15万吨。
• 焦炭产量：全样本独立焦企日均产量环比减少，港口库存小幅垒库，全环节焦炭库存环比-11.15万吨。
• 产业利润：焦炭利润环比减少，仍处偏高水平；焦煤成本利润率不一，山西焦企利润为-2.55%，华东螺纹成本利润为7.57%，热卷成本利润为11.11%。

3. 库存与需求

• 焦煤库存：独立焦企库存1034.08万吨，环比-12.19万吨；钢厂焦煤库存778.45万吨，环比-3.11万吨；港口焦煤库存649.7万吨，环比+2.85万吨；煤矿焦煤库存488.705万吨，环比+0.325万吨。
• 焦炭库存：247家钢厂焦炭库存685.49万吨，环比-5.19万吨；230家独立焦企焦炭库存42.97万吨，环比-0.24万吨；全环节焦炭库存1005.39万吨，环比-11.15万吨。
• 下游需求：铁水产量238.96万吨，环比+0万吨；钢材成交环比增加，同比正增；螺纹表需环比减少，同比负增；焦炭表需环比转差，需求偏弱。

套保与风险提示

1. 套保机会

• 焦煤：关注库存变化与近端仓单压力，建议关注高位套保机会。
• 焦炭：关注库存修复与需求变化，结合现货利润支撑，谨慎操作。

2. 风险点

• 终端需求：若超预期增长，可能支撑价格。
• 进口变化：若超预期增加，可能对供给形成压力。
• 战争干扰：地缘政治风险可能影响市场情绪与供需。
• 宏观波动：若宏观环境出现剧烈波动，可能影响市场走势。

创元研究团队

• 黑色建材组：
  • 陶锐：黑色建材组组长，曾任职于大型期货公司，获多项奖项。
  • 韩涵：专注纯碱玻璃上下游分析。
  • 安帅澎：专注钢材上下游产业链基本面研究。
• 其他研究组：
  • 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂。
  • 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽。
  • 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜。
  • 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿。

总结

报告综合分析了双焦市场的行情走势、宏观与国际环境、供需变化及套保机会，认为短期市场仍偏强，但需关注库存变动与供给变化，谨慎操作。同时，对各研究团队进行了简要介绍，以增强报告的权威性与专业性。