新股掘金系列报告之一：次新股择时与精选组合构建-20220128-东兴证券-22页_614kb

次新股择时与精选组合构建总结

核心内容

本报告围绕次新股的择时与精选组合构建展开，分析了2016年至2021年间上市新股的概况、买入时点选择及选股策略，旨在为投资者提供有效的投资参考。

次新股定义与特点

次新股是指上市时间不超过一年且已开板的股票，主要集中在新兴行业，具有高成长性、低市值、低价格等特点，且与市场相关性较低，具有一定的独立行情，容易受到资金追捧。

主要观点

新股发行趋势

• 2016年起，新股发行数量逐步增加，2017年1月达到高点后逐步下降。
• 2018-2019年处于阶段低谷，月均发行数量仅12.8个。
• 2020年9月因创业板注册制实行，新股发行数量达到阶段最高值67个。
• 随着科创板和创业板注册制的推行，主板新股在整体占比逐年下降。

新股涨停板数量

• 新股上市后涨停板数量逐年减少，2016年平均13.01个涨停板，2021年降至2.88个。
• 有23只新股上市后连板超过20个交易日，其中海天精工（601882.SH）连续29日一字板，其首发市盈率低于23倍。

关键信息

买入时点分析

• 开板买入：开板后买入的次新股平均收益低于沪深300指数，尤其在20个交易日内负超额收益显著。
• 市盈率触发买入：低于首发市盈率的次新股在60个交易日内平均超额收益达到3.46%，180个交易日内达到5.51%。
• 业绩披露触发买入：业绩快报披露触发买入的次新股表现最佳，在90个交易日内累计平均超额收益达到9.92%。

组合构建与表现

• 全部次新股组合：年化收益率为8.20%，低于沪深300指数，夏普率为0.29，最大回撤为33.38%。
• 筛选后次新股组合：基于季报披露与上市月份筛选，年化收益率达22.30%，夏普率为0.78，年化超额收益率为4.21%，月均持股数量为117。
• 合成因子：以技术因子和动量因子为主，合成后因子IC均值达13.37%，IC为正的月份数占比为81.36%，多空组合年化收益率为30.89%，夏普比率为1.87。
• 精选组合：每月末筛选三分之一股票持有，年化收益率达32.05%，夏普率为1.14，年化超额收益率为12.15%，表现显著优于全部次新股组合及沪深300指数。

风险提示

• 本报告结果基于历史数据，存在因政策或市场环境变化导致模型失效的风险。
• 投资者应审慎决策，自行承担投资风险。

选股因子与组合构建

因子选择

• 由于次新股财务数据有限，主要采用技术因子和动量因子进行选股。
• 有效因子包括成交量均值（Amount_Mean）、换手率均值（Turnover_Mean）、成交量变异系数（Volume_CV）等。

因子表现

• Volume_CV：多空年化收益13.85%，IC为正的月份数占比为81.36%。
• ILLIQ：多空年化收益18.41%，与Volume_CV相关性为0.13。
• Amount_Mean：多空年化收益20.58%，与ILLIQ相关性为-0.86。
• Turnover_Mean：多空年化收益24.63%，与Amount_Mean相关性为0.57。

多空组合表现

• 合成因子多空组合年化收益率为30.89%，夏普比率为1.87，最大回撤为13.85%。

精选组合表现

• 年化收益率：32.05%，高于筛选后的次新股组合（22.30%）和全部次新股组合（8.20%）。
• 夏普比率：1.14，优于沪深300指数（0.87）。
• 年化超额收益率：12.15%，表现显著。
• 分年度表现：2020年略低于沪深300，其他年份表现优于基准，尤其2021年表现强势。

附录

相关报告汇总

分析师与研究助理简介

• 高智威：东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，6年金融工程研究经验，擅长量化选股、资产配置等。
• 贺争盛：东兴证券金融工程研究员，浙江大学计算机本科，香港中文大学商业分析硕士，擅长高频数据因子挖掘、多因子选股模型研究等。

投资评级体系

公司投资评级

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。