次新股研究之全景一览：寻找阻力最小方向，掘金中盘次新股-20210822-德邦证券-19页_1mb

次新股研究专题总结

核心内容概述

本文从行业分布、估值、财务与机构配置等角度对次新股进行了全景分析，旨在寻找具有超额收益潜力的投资方向。研究指出，次新股在“硬科技”领域表现突出，尤其在科创板，其研发投入比例远高于全A市场。同时，次新股具备高成长性、高弹性、高机构关注度等特征，是当前市场中值得重点关注的投资标的。

主要观点与关键信息

1. 次新组合超额收益显著，高成长性赛道优势明显

• 高弹性特征：次新股自由流通市值与机构持股比例双低，市场上攻期间弹性更强。2012年10月29日至2021年7月30日，创业板次新股组合收益率达 645.7%，年均复合收益率为 25.8%。
• 行业表现：医药生物次新股表现最优，区间收益率达 997.0%，年均复合收益率达 31.5%；计算机次新股区间收益率为 731.9%，年均复合收益率约为 27.4%；电子行业次新股区间收益率为 566.3%，年均复合收益率约为 24.2%。
• 趋势分析：科创板次新股在上市初期具备较高胜率，而创业板次新股在一年内持续走弱比例较高。

2. 机构增配趋势明显，掘金中盘次新

• 机构关注度与超额收益：机构持股比例较高的次新股在上市初期表现出显著超额收益。高换手率次新股在短期内波动较大，但估值回归后可能迎来买点。
• 中盘次新股机会：科创板中市值公司在上市初期具备价格洼地效应，而创业板小市值公司持续走弱概率高。中市值细分龙头市场关注度不足，估值仍有提升空间。
• 基金配置趋势：基金持续增持双创板块，其中医药生物与电子行业超配比例分别达 14.91% 和 10.91%。科创板次新股在基金持仓市值中占比远超创业板和主板。

3. 次新股全景概览

• 行业分布：次新股主要集中在工业机械、生物科技、半导体产品、设备等“硬科技”领域，占总数超4成。其中，工业机械、电子元件集中于创业板，生物科技、半导体产品、设备集中于科创板。
• 市值分布：主板、科创板及创业板市值占比分别为 41.1%、37.0% 和 21.9%。科创板中大市值公司相对较多。
• 估值特征：创业板高归母净利润公司估值较高，科创板低归母净利润公司估值亦较高，但整体盈利水平与创业板接近。
• 盈利能力：次新股平均ROE（11.83%）高于全A平均ROE（9.07%）。创业板中，纺织服装、医药生物、家用电器行业次新股ROE表现尤为突出，分别达 38.02%、28.64% 和 24.45%。

4. 毛利率与ROIC分析

• 毛利率表现：次新股平均毛利率为 26.12%，高于全A平均毛利率 18.73%。科创板次新股毛利率最高，达 34.19%，远超创业板（24.78%）和主板（23.08%）。
• 行业亮点：科创板中，农林牧渔、医药生物、计算机行业次新股毛利率位列前三，分别达 83.04%、73.40% 和 57.76%。创业板中，纺织服装、家用电器、建筑材料行业毛利率表现最佳。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响企业盈利。
• 市场流动性风险：市场情绪波动可能导致次新股估值大幅调整。
• 海外市场波动：国际局势变化可能对相关行业产生影响。
• 疫情态势恶化：疫情反复可能对部分行业（如医药、消费）造成冲击。

重点图表与数据

• 图1：次新股中包含工业机械、生物科技、半导体产品、设备等硬科技公司数量占比超4成。
• 图2：科创板次新股研发投入占比高于全A市场。
• 图3：创业板次新股组合在牛市中呈现高弹性特征。
• 图4：医药生物与计算机次新股表现优于次新股组合平均。
• 图5：科创板中大市值公司90天内建仓胜率较高。
• 图6：创业板小市值公司持续走弱概率较高。
• 图7：科创板中大市值公司90天内出现价格低点的概率更高。
• 图8：创业板小市值公司走弱概率极高。
• 图9：募资规模较小公司首日涨幅显著。
• 图10：上市首日换手率均值在 70% 以上。
• 图11：首日高换手次新股情绪溢价明显，但面临均值回归。
• 图12：上市初期高机构持仓占比公司涨幅显著。
• 图13：科创板次新股户均持股比例显著偏高。
• 图14：次新股中市值公司户均持股分布异常。
• 图15：公募基金对双创板块持仓市值持续提高。
• 图16：基金偏好科创次新，成长性风格显著。
• 图17：基金重仓股中次新股占比在2021Q1达峰值后回落。
• 图18：基金大幅超配医药生物与电子行业。
• 图19：2019年新股行业数量前三为机械、电子、计算机。
• 图20：2020年新股行业数量前三为机械、电子、医药。
• 图21：主板与科创板次新股市值占比近8成。
• 图22：科创板次新股中大市值公司相对较多。
• 图23：科创板与创业板公司盈利能力接近。
• 图24：创业板两端高、低归母净利润公司估值较高。
• 图25：创业板高盈利、高估值公司普遍具有业务聚焦、毛利率高、赛道优质等特点。
• 图26：创业板次新股中纺织服装、医药生物ROE表现突出。
• 图27：科创板次新股中农林牧渔、医药生物、计算机毛利率位列前三。
• 图28：主板次新股中休闲服务、医药生物、房地产、综合行业毛利率表现优异。

总结

次新股作为市场中具有高成长性和高弹性的投资标的，尤其在“硬科技”领域表现突出。科创板次新股因研发投入高、机构关注度提升，展现出更高的盈利能力和投资价值。基金对双创板块的持续增配，进一步提升了次新股的市场关注度。然而，次新股也面临一定的风险，包括宏观经济波动、市场流动性变化、海外市场不确定性以及疫情带来的不确定性。投资者在关注次新股的同时，需结合市场趋势、行业前景及公司基本面，合理配置，控制风险。