20180619-中国银河-非银行金融行业周报_CDR配套细则加速落地_10券商被确立为主保荐机构_17页_1mb

非银行金融行业周报总结

核心内容

• CDR配套细则发布：2018年6月15日，监管层发布多份CDR配套细则，10家券商被确立为创新企业境内上市的主保荐机构，包括中信建投、国泰君安、中金公司、招商证券、中信证券、申万宏源承销保荐、广发证券、海通证券、银河证券和华泰联合。
• CDR影响：CDR加速落地有助于提升上市公司质量，改善资本市场结构，让境内投资者分享创新发展红利，提高市场竞争力，推动资本市场健康发展。同时，有望拓展券商业务边界，为券商带来承销、托管以及交易佣金收入。
• 保险行业动态：四大上市险企5月保费收入改善，销售回暖或将持续。监管层引导行业回归保障、回归价值，严监管成为常态，税延养老险落地释放政策红利，长期为行业带来千亿增量保费需求。
• 估值分析：当前四大上市险企2018年P/EV均值约0.96倍，估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。个股推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
• 券商组合表现：核心推荐组合包括中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险，给予每只股票等权重20%。自构建以来，组合总回报为-16.20%，跑赢业绩基准0.21个百分点。

主要观点

CDR配套细则

• 全面规范：CDR系列文件从基础制度安排、发行、上市交易、风险防范、信息披露、投资者保护等多个领域全面规范其业务开展。
• 制度完善：监管层不断完善制度建设，稳妥推进CDR落地，有助于提升市场透明度和投资者信心。
• 业务拓展：CDR落地将为券商带来新的业务增长点，尤其是承销、托管和交易佣金收入。

保险行业

• 保费改善：四大上市险企5月保费收入改善，销售回暖或将持续，受去年销售情况影响。
• 政策支持：税延养老险落地，释放政策红利，有助于缓解年金险销售难问题，助推行业价值提升。
• 估值合理：当前四大上市险企估值不贵，建议关注长期配置价值。

券商行业

• 估值现状：国内券商板块市净率1.33倍，低于全部A股市净率1.81倍，折价约0.74。
• 国际对比：美国券商板块市净率2.01倍，高于国内券商板块。
• 盈利情况：国内券商2017年收入同比增速平均为3.90%，净利润同比增速平均为-13.50%。部分券商如中信证券、华泰证券、东方证券等表现优于行业均值。

关键信息

CDR主保荐机构名单

• 中信建投、国泰君安、中金公司、招商证券、中信证券、申万宏源承销保荐、广发证券、海通证券、银河证券、华泰联合。

保险板块表现

• 保险板块上涨4.06%，其中中国太保涨幅最大，达8.14%。

券商板块表现

• 券商板块下滑1.66%，第一创业涨幅最大，达2.64%。

券商业务动态

• 分支机构增设：券商持续增设营业网点，去年下半年已迈入万家营业部时代。
• IPO业务受挫：今年前5个月，47家券商尚未在投行IPO业务上开张，IPO通过率48.62%，同比下降明显。
• 互金投入增加：大券商加大IT投入，普遍形成线上、O2O、一体化三种业务架构模式。
• 资管产品风险：银泰证券5亿资管产品踩雷，涉及3家违约私募债；部分券商承销费率偏低，引发监管关注。

保险行业监管

• 偿付能力：2018年一季度末，173家保险公司平均综合偿付能力充足率为248%，核心偿付能力充足率为237%。
• 现场检查：银保监会开展第二轮现场检查，针对保险中介违规套取费用、违规销售非保险金融产品等问题。
• 税延养老险试点：太平人寿获准销售税延养老产品，将在上海、福建、苏州工业园区同步启动试点。

风险提示

• 监管收紧：监管力度持续收紧，对行业影响较大。
• 保费增长低于预期：可能对行业盈利产生负面影响。
• 市场波动：市场波动对券商和保险业务影响显著。

附录信息

• 市场及行业表现：本周上证综指下跌1.48%，深证成指下跌2.57%，沪深300指数下跌0.69%。
• 证券业务指标：A股周成交金额为16871.1亿元，较上周减少5.72%。
• 盈利预测及估值：国内券商2018年P/EV均值1.46倍，部分券商如中信证券、华泰证券表现较好。
• 监管与政策：QFII限制取消、保险资管协会注册规模、养老保险省级统筹等政策动态。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：武平平，执业证书编号：S0130516020001。
• 联系方式：wupingping@chinastock.com.cn，010-66568224。

附录信息

• 市场及行业表现：提供具体指数和个股涨跌幅数据。
• 证券业务指标：包括投行业务、两融余额等。
• 盈利预测及估值：涵盖EPS、PE、PB等财务指标。
• 监管与政策：详细列出近期相关政策文件及影响。
• 行业与公司：提供证券、保险、多元金融行业的最新动态。