20240618-浙商国际金融控股-中债策略周报_20页_3mb

中国债券市场周度总结与展望

债券市场表现回顾

本周债券市场在偏弱经济数据和宽松资金面推动下继续下行。利率债收益率全面下行：10年期国债收益率降至2.25%，1年期国债收益率创新低；30年期与10年期国债利差变动为+3bp与-4bp，债市维持“牛陡”格局。信用债收益率周内累计下行3-5bp，中短期产品波动较大。

政策环境与宏观基本面分析

宏观经济数据：

• CPI同比0.3%，环比转正；核心CPI表现不佳，反映需求疲软。
• PPI环比0.2%，8个月来首次转正，但持续性待观察。
• 社融同比增2.07万亿元，略超预期，政府债为主要支撑项，但后续反弹力度存疑。

货币政策：

• 6月降息概率上升：实体融资需求低迷、M1大幅下行，叠加外部美元指数反弹、人民币贬值压力。
• 当前央行更关注降息对长端收益率下行斜率的引导，而非改变整体趋势。
• 专项债加速发行、信用增速触底，三季度流动性宽松或延续。

资金面：

• 资金利率小幅回升：DR007上行至1.82%，隔夜利率重回“政策底”附近。
• 银行间质押式回购成交量显著上升，反映资金分层现象重现，但影响有限。

市场展望

• 债券市场短期震荡：多空因素均衡，10Y与30Y国债稳态收益率或在2.25%-2.55%区间。若降息落地且资金面维稳，10Y收益率或破“牛低位”2.25%，曲线继续“牛陡”。
• 信用债机会：长端下行空间受限，建议聚焦高票息、流动性较好的中短端产品。
• 未来趋势：年内货币政策或保持宽松，叠加“资产荒”预期，利率下行趋势未改。短端因政策空间更大，或成为收益率下行主要驱动力。

投资策略

• 利率债：密切关注降息落地情况，配置中长端产品，对冲“牛陡”行情。
• 信用债：优先选择高评级、高票息品种，规避信用风险。
• 资金面管理：关注跨季税期扰动后的资金波动，谨慎把握期限错配机会。

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