资本市场月报（2019年12月）：海外流动性延续宽松，国内股债偏震荡-20191231-招商银行-24页_3mb

海外流动性延续宽松，国内股债偏震荡——资本市场月报（2019年12月）总结

一、核心内容概述

本报告分析了2019年12月及2020年1月的海外市场、债券市场与股票市场表现，重点围绕流动性、经济预期、利率走势、资产配置策略及风险提示等方面展开。

二、主要观点与关键信息

1. 海外市场回顾与展望

（一）海外资产回顾

• 中美第一阶段贸易协议达成，暂缓关税并降低税率，提升市场风险偏好。
• 英国保守党单独组阁，软脱欧确定性上升，欧元区经济预期改善。
• 美联储推迟加息，流动性宽松，推动美股上涨。
• 美债利率震荡，尚未脱离 $1.7% - 1.95%$ 区间。
• 美元走弱，非美货币相对强势，人民币小幅升值。
• 黄金因美元走弱及市场对全球RiskOn情绪持续性担忧而出现反弹。

（二）海外投资重点

• 流动性改善：美联储和欧央行扩表，释放流动性，推动权益市场上涨。
• 经济与通胀预期：美国经济增速温和回落，通胀缓步上行，美债利率呈现陡峭化。
• 汇率走势：美元或有做多空间，欧元区货币面临修正压力。
• 贵金属走势：黄金或可博弈短期反弹，但需警惕经济数据超预期上行风险。

（三）海外资产展望

• 美股：短期受流动性支撑，但市场乐观预期已饱和，需关注12月PMI数据，若出现超预期下行则可能引发回调。
• 美债：利率将在 $1.7% - 2.0%$ 区间震荡，建议在接近 $1.9% - 2%$ 时做多，下破 $1.7% - 1.75%$ 时抛空。
• 汇率：美元短期偏强，人民币或围绕7附近窄幅震荡。
• 黄金：若美国通胀上行且经济下行，黄金或延续反弹趋势。

2. 债券市场回顾与展望

（一）12月债市回顾

• 12月债市利率整体小幅下移，短端利率下行较多，期限利差走阔。
• 流动性宽松推动短端利率快速下行，1年期国债利率下降约25bp。
• 10年期国债利率下降约6bp，整体曲线小幅下移。
• 12月流动性宽松，DR007触及年内最低点。

（二）1月债市展望

• 债市面临利空因素，或继续震荡。
• 挑战因素：
  • 流动性利好将逐渐消退，资金利率可能上升。
  • 债券供给压力增大，地方债和信贷投放增加。
  • 经济企稳预期增强，对债市形成压力。
• 交易策略：需等待利空因素缓解，短期交易机会有限。

（三）信用违约追踪

• 12月企业主体评级变动23次，其中10家下调，13家上调。
• 评级下调企业中，民营企业占60%，国企占30%。
• 实质违约信用债16只，以民营企业为主。
• 主要违约事件包括：展期、未能按期兑付利息或本金等。

3. 股票市场回顾与展望

（一）12月股市回顾

• A股各板块普涨，中小创涨幅最大。
• 12月A股净利润预测仍为负，但较前值略有改善。
• 上证50、沪深300估值改善，中证500、创业板指有所调整。

（二）股市流动性追踪

• 一级市场：12月IPO家数与募集金额较上月增加。
• 增发与配股：家数与募集金额较上月显著增加。
• 重要股东：二级市场净减持423.40亿元，电子、农林牧渔、医药生物为减持主力。
• 新成立基金：12月无股票或偏股型公募基金成立。
• 融资融券：两融余额环比上升，交易额占比提升。
• 陆股通：12月净买入687.28亿元，沪股通贡献主要。

（三）股市点评

• 2020年1月将面临近十年第三大解禁潮，可能对市场资金面造成冲击。
• 企业盈利阶段性改善，估值相对优势可能支撑股市。
• 1月股市或以震荡为主，中期随着解禁压力缓解及资本市场改革政策落地，有望迎来春季行情。

三、风险提示

• 上市公司业绩超预期下行风险。
• 中美博弈升级风险。
• 外围市场大幅调整风险。

四、总结

2019年12月，海外市场延续宽松流动性，美股、黄金等资产表现强劲，但美债利率仍处于震荡区间。国内债市受流动性宽松推动，利率下行，但1月面临供给压力与经济企稳预期带来的利空挑战。股市普涨，中小创表现突出，但1月将面临解禁潮与类滞胀压力，或以震荡为主。整体来看，市场短期面临多空交织，需关注经济数据与政策动向，同时警惕外部风险对资产价格的影响。