20230918-首创证券-中旗股份-300575.SZ-公司简评报告_农药价格下行展现公司经营韧性_新产品放量可期_3页_376kb

中旗股份（300575）公司简评总结

核心内容

中旗股份在2023年上半年实现了营业收入14.25亿元，同比增长6.14%，但归母净利润同比减少3.94%。2023年第二季度，公司营收同比增长5.77%，但环比下降7.95%，归母净利润同比增长12.35%，但环比下降15.05%。公司当前市盈率为11.92，市净率为2.29，总股本为4.65亿股，总市值为49.22亿元。

主要观点

$\bullet$ 农药价格下行，海外业务占比持续提升

• 公共卫生事件后，各国加强粮食安全，农药采购需求上升，我国农药出口量维持高位，海外库存增加。
• 2023年上半年，海外业务营收占比从72.73%提升至78.41%，毛利率达到31.06%，同比提升6.53个百分点。
• 公司与科迪华、拜耳、先正达等国际农药巨头保持长期合作，产品市场占有率高，竞争格局良好。
• 随着海外业务占比的增加，公司盈利能力有望进一步增强。

$\bullet$ 三基地同步发力，新产品放量可期

• 公司拥有南京、淮安、淮北三个生产基地，2023年多个项目持续推进。
• 南京基地将投产五氟磺草胺，淮安基地将投产双氟磺草胺、噁唑酰草胺和氯虫苯甲酰胺，淮北基地将投产苯唑草酮和精噁唑甘草胺。
• 公司在巩固原有优势品种的同时，也加快了创制农药的落地，体现了强大的研发能力。

$\bullet$ 投资建议

• 首创证券预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.44亿元、4.50亿元、5.90亿元，EPS分别为0.74元、0.97元、1.27元。
• 对应PE分别为14倍、11倍、8倍，显示出公司未来盈利预期良好，估值逐步下降。
• 综合公司绿色农药研发、海外业务增长及新项目投产的前景，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 农药产品价格下跌可能影响公司盈利能力。
• 新项目投产可能不及预期，影响业绩增长。

分析师简介

• 翟绪丽：首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券。
• 甄理：首创证券化工行业研究助理，清华大学有机化学博士，拥有1年化工实业经验，2022年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

中旗股份凭借其在海外市场的拓展及新项目的推进，展现出良好的经营韧性。公司专注于绿色农药的研发和生产，与国际农药巨头保持合作，具备较强的产业链和研发优势。尽管2023年上半年净利润有所下降，但公司未来盈利预期良好，新产品有望放量，为业绩增长提供支撑。当前估值合理，维持“买入”评级。