20260330-群益证券-泡泡玛特-09992.HK-迈向长期主义_2026年夯实发展基础_3页_294kb

泡泡玛特(09992.HK) 总结

核心内容

泡泡玛特（09992.HK）是一家专注于潮流玩具及IP衍生品的轻工制造企业。公司近年来在业绩和市场拓展方面均表现出强劲的增长势头，尤其在2025年实现营收和净利润的大幅增长，展现出良好的发展态势。2026年，公司计划进一步夯实发展基础，推动精细化运营和海外市场拓展。

主要观点

• 业绩表现：2025年实现营收371.2亿人民币，同比增长184.7%；归母净利润127.8亿人民币，同比增长308.8%。2026年预计净利润为156.9亿人民币，同比增长22.8%。
• IP发展：公司拥有多个自主IP，其中THEMONSTERS、SP、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6个IP年收入超20亿人民币，推动公司整体营收增长。
• 海外市场：2025年海外收入达162.7亿人民币，同比增长292%。公司正积极拓展中东、南亚、欧洲、南美等市场，并计划在美洲地区将门店数突破100家。
• 运营优化：公司计划在2026年进一步优化门店升级、渠道流转和供应链管理，以提升运营效率。
• 财务表现：2025年毛利率提升至72.1%，综合费率下降至26.34%。公司2025年每股派发现金股利2.38元，2026年预计每股派发现金股利3.51元。
• 投资建议：当前股价对应PE为11倍，公司布局机会显现，维持“买进”评级。

关键信息

股价与市场表现

• H股价（2026/03/27）：149.60元
• 恒生指数（2026/03/27）：24,951.9点
• 股价12个月高/低：335.4 / 126.38元
• H市值：2,006.20亿元
• 主要股东：王宁（持股48.73%）
• 每股净值：16.59元
• 股价/账面净值：9.02倍
• 股价涨跌（过去一个月）：-34.90%
• 股价涨跌（过去三个月）：-25.35%

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥ 35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间< 35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间< 15%
• 中立：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

未来展望

• 2026-2028年净利润预测：156.88亿、181.83亿、203.94亿人民币
• EPS预测：11.70元、13.56元、15.21元
• PE预测：11倍、10倍、9倍

财务数据概览

产品组合

风险提示

• 海外拓展不及预期
• IP热度持续性不及预期

股价相对大盘走势

附录数据

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）