20250326-五矿证券-电气设备_欧洲电池企业Northvolt破产启示和锂电材料涨价缘由_6页_888kb

欧洲电池企业Northvolt破产启示和锂电材料涨价缘由总结

核心内容

本文主要分析了欧洲最大电池企业Northvolt破产事件及其对锂电材料价格的影响，并对锂电产业当前的供给侧出清和需求侧变化进行了深入探讨，同时提出对产业未来发展的启示和投资建议。

主要观点

• Northvolt破产事件：标志着欧洲电动供应链本土化“实质性失败”，其退出市场竞争反映了欧洲电池企业在成本、制造、工艺等方面与亚洲企业（尤其是中国企业）存在显著差距。
• 锂电材料涨价：2025年以来，负极材料和铁锂正极材料价格持续上涨，主要原因是成本上升和下游需求强劲。
• 供给侧出清持续：自2024年以来，锂电产业供给侧不断出清，包括Green-bushes锂精矿减产、天赐材料停产检修、SK On削减高管薪资等，显示行业整合趋势。
• 需求侧变化：中国新能源车“以旧换新”政策推动了国内需求增长，而欧美新能源车平价和储能经济性拐点则可能成为未来需求增长的驱动力。
• 技术迭代成为关键：在产业底部周期，技术升级尤为重要，具备高压实技术的铁锂企业更易获得溢价，提前走出行业低谷。
• 投资建议：当前锂电材料板块处于底部周期，但结构分化明显，建议关注铁锂正极行业的配置机会。

关键信息

1. Northvolt破产事件

• 时间线：

  • 2016年：Northvolt成立于欧洲
  • 2017年1月：获得第一笔1200万欧元融资
  • 2019年6月：完成9亿欧元股权融资，大众集团为投资方
  • 2020年：与宝马签署20亿欧元订单
  • 2021年：瑞典谢莱夫特奥工厂投产
  • 2024年6月：宝马撤销订单
  • 2024年9月：大规模裁员，计划裁员1600人
  • 2025年3月：申请破产

• 影响：Northvolt作为欧洲电池行业的代表，其破产对欧洲本土电池产业造成重大打击，也反映出欧洲在电池制造领域的竞争力不足。

2. 锂电材料涨价原因

• 负极材料：石油焦、针状焦等原材料价格上涨，叠加下游需求较好。
• 铁锂正极材料：
  • 主要因产业亏损面较大，导致被动性涨价。
  • 高压实铁锂（如 $2.55\mathrm{g/cm^3}$ 和 $2.6\mathrm{g/cm^3}$ 以上）因技术升级获得更高溢价，显示供需趋紧。

3. 供给侧出清情况

• 2024年1月：Green-bushes锂精矿减产10万吨
• 2024年3月：天赐材料停产检修六氟磷酸锂产线
• 2024年5月：中国发布节能降碳行动方案，提升锂电池项目准入门槛
• 2024年6月：4.5微米铜箔加工费底部反弹
• 2024年7月：SK On冻结高管年薪以削减成本
• 2024年9月：Northvolt暂停新工厂建设并裁员
• 2025年初：部分铁锂企业涨价
• 2025年3月：Northvolt申请破产

4. 产业底部特征

• 阶段特征：锂电产业底部周期可分为三个阶段：需求下降、供给侧出清、技术迭代带动需求回升。
• 结构分化：铁锂行业因需求强劲，已提前跃过产能利用率低点，而其他环节仍处于底部阶段。
• 底部周期拉长：国内需求刺激政策可能延长产业底部时间，但技术迭代仍有助于部分企业突破困境。

投资启示

• 产业链角度：国内锂电供应链凭借成本、制造、工艺等优势具备全球竞争力，全球锂电产业难以离开中国。
• 企业运营角度：技术升级有助于形成产品溢价，建议关注具备技术优势的企业。
• 资本市场角度：当前锂电材料板块处于底部，但结构分化明显，建议关注铁锂正极行业配置机会。

风险提示

1. 下游新能源车需求和储能低于预期；
2. 锂电材料企业供给侧出清速度低于预期；
3. 上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。

分析师声明

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• 所有数据均来自合规渠道，报告分析逻辑基于作者的专业理解，反映其研究观点。
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投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股回报高于基准20%）、增持（预期回报5%-20%）、持有（预期回报-10%-5%）、卖出（预期回报低于-10%）、无评级。
• 行业评级：看好（行业回报高于基准10%以上）、中性（回报介于-10%至10%之间）、看淡（回报低于-10%）。

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• 分析师：张鹏
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• 联系人：吴依凡
  • 邮箱：wuyf3@wkzq.com.cn
  • 电话：18328086469

图表引用

• 图表1：Northvolt发展历程
• 图表2：2024年以来锂电材料供给侧出清事件
• 图表3：锂电产业底部三个阶段特征
• 图表4：全球铁锂正极行业产能利用率或已跃过低点
• 图表5：锂电产业供给侧出清趋势（锂电池866014指数）