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华众车载（6830）深度分析报告总结

核心内容概述

华众车载是一家成立于1993年的中国领先的汽车车身零件制造商，目前在全国拥有18个生产基地，主要客户包括一汽大众、上海通用、长安福特、北汽奔驰等。公司于2014年10月与美国上市公司泰为信息（TNAV）成立合资公司，大力发展车联网业务，成为从设备生产、销售到服务的一体化企业。报告首次对华众车载进行覆盖，给予“买入”评级，并设定了目标价为1港元。

主要观点

• 传统业务增长稳定：华众车载的汽车结构件及装饰件业务占收入的75%，产品适用于传统燃油车及新能源汽车，符合汽车轻量化趋势。预计未来传统业务将保持10%以上的平稳增长。
• 新工厂投产带来增长机会：2016年下半年长沙、青岛工厂将投产，2017年天津工厂投产，预计带来长期稳定订单。
• 客户群拓展：随着SUV市场增长，华众车载产品已应用于吉利汽车的博越车型，拓展至自主品牌市场。
• 车联网业务前景广阔：公司与泰为信息合作，打造车联网系统，包括T-BOX和车载主机显示屏。已与新能源车企签订3年50万套供货协议，未来有望进入前装市场，成为独家供应商。
• 估值优势：华众车载在港股市场的估值低于行业平均，当前市盈率（PE）为12.9倍和10.5倍，低于同行，具有上涨空间。

关键信息

业务结构

• 2016上半年收入：8亿元人民币，同比增长5%
• 收入结构：
  • 汽车结构件及装饰件：75%
  • 模具及工具：5%
  • 空调外壳：11%
  • 非汽车产品：5%
  • 原材料销售：4%

财务表现

• 收入增长：2016-2018年收入预计分别为17.8/21/24亿元，增速分别为9%/18%/14%
• 净利润：2016-2018年预计分别为0.8/0.98/1.16亿元，利润增速分别为16%/23%/19%
• 每股收益（EPS）：2016-2018年预计分别为0.05/0.06/0.07元
• 毛利率：长期维持在24%左右，预计未来稳步提升
• 市盈率（PE）：2016年12.9倍，2017年10.5倍，低于行业平均
• 市净率（PB）：2016年1.8倍，2017年1.5倍，预计未来进一步下降

车联网业务

• T-BOX产品：用于采集和发送车辆信息，支持远程控制，价格从400元至1000元不等
• 车载屏幕：预计售价2000元以上，功能齐全，已与多个车企进行配套实验
• 云平台：基于车主数据，提供智能交通、智能生活、后台服务和远程控制等服务
• 合作与订单：与通用汽车合作，其车载系统被指定为北美2017-2018年新车型的独家技术

行业情况

• 中国汽车市场：规模大，增速放缓，但汽车轻量化趋势不变，以塑代钢是整车厂的共同选择
• SUV市场增长：2016上半年销量383万辆，同比增长44%，成为增长主力
• 国家政策：车联网被纳入“中国制造2025”项目，政府对示范车进行监控，推动行业发展

估值分析

• 目标价格：1港元，对应2016年16.8倍和2017年13.5倍市盈率
• 现价：0.75港元，目标价较现价有33%上涨空间
• 行业对比：港股市场上，汽车零配件公司平均预测市盈率为15.6倍和12.8倍，华众车载估值较低，具备增长潜力

风险提示

• 车联网产品销量不及预期
• 产品召回风险

股东结构

• 周敏峰：74.98%
• 其他股东：25.02%

股价表现

• 相对收益：一个月4.57%，三个月-24.21%，十二个月-52.82%
• 绝对收益：一个月4.17%，三个月-19.35%，十二个月-50.33%

财务预测

估值表

评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下

结论

华众车载作为一家传统汽车零部件制造商，具备稳定增长的传统业务和新兴的车联网业务。其与泰为信息的强强联合，为其在车联网领域的发展提供了技术与市场双重支持。公司估值低于行业平均水平，具备提升空间。尽管存在一定的风险，如车联网产品销量不及预期和产品召回风险，但其在汽车轻量化趋势和新工厂投产的推动下，未来发展潜力较大。因此，报告首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为1港元，较现价有33%的上涨空间。