20170321-兴业证券-海外研究_每日晨报_15页_826kb

报告摘要

兴业证券海外研究：每日晨报总结

核心内容概览

本报告为兴业证券2017年3月21日的海外研究晨报，涵盖了宏观经济、行业观点、重点公司分析及投资策略等内容。整体上，报告指出2017年为转型之年，经济结构性问题突出，行业龙头表现优于整体市场。同时，多个港股标的展现出增长潜力，值得投资者关注。

宏观经济观点

经济转型关键年：2017年是经济转型之年，主要矛盾不在总量而在结构。
经济数据呈现冷暖夹杂：
- 进口增长，但出口疲软；
- PPI上涨，但CPI低迷；
- 基建与地产投资强劲，但制造业投资低迷。
全球货币政策趋势：
- 美联储加息，年内预计加息两次；
- 欧日英央行维持现状，但欧央行与英央行表态偏鹰派。

策略观点

关注行业龙头：在经济结构性调整背景下，行业龙头具有更好的相对表现。
投资建议：
- 买便宜地产股，赚取超额收益；
- 关注高成长性公司，尤其是受益于政策和市场趋势的标的；
- 国企改革红利：部分地方国企具备资源与政策优势，可受益于改革。

重点公司分析

1. 特步国际（1368.HK）

业绩表现：2016年营收53.97亿元，同比增长1.9%；净利润5.28亿元，同比下降15.2%。
主要增长点：
- 鞋履业务：占销售65.3%，同比增长8.8%；
- 电商销售：电商收入占比提高至高双位数，线上销售表现良好；
- 库存管理：020模式优化库存管理，库存周转天数下降。
未来展望：
- 足球产品：有望成为新的核心产品线；
- 估值：当前股价对应17年P/E为9.6x，建议审慎关注。
风险提示：
- 特步儿童销售下滑超预期；
- 足球新产品推广不达预期。

2. 中升控股（881.HK）

业绩表现：2017年营收716亿元，同比增长21.1%；毛利65.5亿元，同比增长40.3%；净利润18.6亿元，同比增长303.6%。
增长动力：
- 售后与延伸服务：2016年售后及延伸服务收入同比增长25.2%和32%，毛利占比显著提升；
- 经营品牌：奔驰、雷克萨斯等品牌带动业绩增长。
未来展望：
- 下半年业绩环比翻倍增长；
- 市值对应16年PE 11.7倍，建议关注。
风险提示：
- 收购店整合效应不如预期；
- 新车毛利率表现不如预期。

3. 龙湖地产（960.HK）

业绩表现：2016年合约销售额881.4亿元，同比增长61.6%；2017年1月合约销售额120.4亿元，同比增长186%。
增长动力：
- 合约销售高速增长，尤其在西部和环渤海地区；
- 土地储备充足，权益GFA达660万平米，应占土地款494.5亿元。
未来展望：
- 2017年有望实现千亿销售目标；
- 估值折让25%，对应PE为11.2倍，目标价15.5港元，建议增持。
风险提示：
- 宏观经济增速不及预期；
- 房地产调控政策进一步加强。

4. 旭辉控股集团（884.HK）

业绩表现：2016年合约销售额530.1亿元，同比增长75%；2017年1月合约销售额86.6亿元，同比增长162%。
增长动力：
- 城市布局完善，长三角为核心；
- A+H股平台，融资渠道多元。
未来展望：
- 2017年预计营收296亿元，同比增长21.4%；
- 目标价2.89港元，对应PE为4.3倍，建议买入。
风险提示：
- 宏观经济增速不及预期；
- 房地产调控政策进一步加强。

5. 赛晶电力电子（580.HK）

业绩表现：受益于特高压和柔性输电项目，2017年预计营收35.8亿元，同比增长26.1%。
增长动力：
- 输变电订单爆发，未来两年业绩高速增长；
- 技术实力增强，2016年收购瑞士Astrol公司，研发能力提升。
未来展望：
- 首次评级覆盖，给予“买入”评级，目标价1.90港元。
风险提示：
- 特高压和柔直项目进展不及预期；
- IGBT行业竞争加剧。

6. 石药集团（1093.HK）

业绩表现：2016年营收123.69亿港元，同比增长8.6%；归母净利润21亿元，同比增长26.2%。
增长动力：
- 创新药驱动增长，如恩必普；
- 国企改革典范，创新+国际化战略持续推进。
未来展望：
- 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价10.89港元；
- 2017年PE为25倍，前景值得期待。
风险提示：
- 恩必普增速不及预期；
- 抗肿瘤用药招标进度不及预期；
- 原料药市场回暖不及预期。

7. 先健科技（1302.HK）

业绩表现：2016年营收3.32亿元，净利润0.83亿元；
增长动力：
- 心脏起搏器：与美敦力合作，预计2018年上市，2020年放量；
- 研发产品：如左心耳封堵器、可吸收支架等，市场空间大。
未来展望：
- 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价2.16港元；
- 估值较高，但长期前景良好。
风险提示：
- 心脏起搏器上市时间不及预期；
- 左心耳封堵器销售不及预期。

8. 碧桂园（2007.HK）

业绩表现：2016年销售金额达3090亿元，同比增长120%；2017年前两个月销售金额达872亿元。
增长动力：
- 三四线城市布局，土储超过80%分布在三四线；
- 合伙人机制，激励到位，推动增长。
未来展望：
- 2017年销售目标5000-6000亿元，对应高增长；
- 预计2016-2018年EPS分别为0.52、0.94、1.68元，PE分别为12.3、6.9、3.8倍。
风险提示：
- 销售回升不及预期；
- 政策大幅收紧。

行业新闻与公司公告

华宝国际：计划分拆香精业务，A股独立上市。
拉夏贝尔：2016年营收破百亿，但毛利率下降。
国美电器：收购银盈通70%股权，全面切掉原有业务。
石药集团：2016年营收123.69亿港元，净利润21亿元。
东阳光长江药业：2016年营收9.42亿元，净利润3.81亿元。
金斯瑞生物：2016年营收1.15亿美元，净利润2617万美元。

投资策略

推荐：买便宜地产股，赚取超额收益；
关注：行业龙头、高成长公司及国企改革受益股；
重点推荐：龙湖地产、旭辉控股、融创中国、中国金茂、中国海外等；
高成长推荐：安踏体育、新城发展控股、碧桂园等；
估值优势：港股地产板块PE和PB处于历史低位，股息收益率高。

风险提示

宏观经济：增速不及预期；
政策风险：房地产调控政策进一步加强；
行业风险：新能源、医药、地产等行业的竞争加剧；
公司风险：新产品推广不及预期、销售不及预期、政策变化等。

投资评级一览

代码	公司名称	最新评级	目标价	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS
1366.HK	江南集团	买入	1.42港元	0.13	0.16	0.19
1816.HK	中广核电力	买入	3.04港元	0.160	0.180	0.203
580.HK	赛晶电力电子	买入	1.90港元	0.10	0.17	0.26
916.HK	龙源电力	买入	7.33港元	29	36	44
884.HK	旭辉控股	买入	2.89港元	32	45	57
1302.HK	先健科技	增持	2.16港元	32	45	57
2208.HK	金风科技	中性	11.52港元	42	55	57
2007.HK	碧桂园	增持	22.63港元	82	95	108

总结

本报告综合分析了2017年3月21日的港股市场情况，指出经济结构转型背景下，行业龙头更具成长性。重点推荐了地产、医药、新能源等领域，尤其是具备高成长性和低估值的公司。同时，报告强调了港股市场与内地资金的联动效应，认为当前估值水平具备吸引力。建议投资者关注估值合理、业绩增长明确的标的，并注意政策和市场风险。

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