20221026-中诚信国际-2022年前三季度高收益债指数表现分析_国有企业属性发行人走势良好_把握结构性下沉与波段投资机会_11页_1mb

高收益债2022年前三季度回顾及下阶段展望总结

核心内容

本报告分析了2022年前三季度高收益债市场走势，从主体、区域、行业三个视角探讨了市场分化情况，并提出了相应的投资策略建议。报告指出，在流动性充裕与信用风险分化背景下，高收益债市场呈现结构性行情，国有企业和城投债表现优于民营企业，而房地产行业风险持续释放，成为市场主要拖累因素。

主要观点

• 市场整体表现：高收益债市场呈现显著分化，优质资产荒行情充分演绎，城投债与非城投国企表现稳健，非国有企业则持续走弱。
• 主体视角：国有企业属性发行人（包括非城投国企和城投债）信用风险趋缓，净价指数稳步上升，而民营企业指数因房企违约潮持续下挫。
• 区域视角：部分区域如贵州、天津市场情绪明显好转，净价指数涨幅靠前；而广西、山东等地表现相对疲软，需警惕尾部风险。
• 行业视角：交通运输、批发和零售业、轻工制造等行业表现突出，而房地产、建筑、有色金属等行业持续承压，需关注风险传导效应。
• 投资策略建议：建议投资者适度信用下沉至优质区域城投和具备竞争优势的国企产业主体，同时采取防御型策略，降低仓位与久期，关注疫后复苏及稳增长主线投资机会。

关键信息

一、主体视角分析

• 城投债：前三季度累计收益率为5.64%，三季度净价指数小幅上涨，风险收益比优于其他主体。
• 非城投国企：累计收益率达5.83%，三季度净价指数上涨，信用风险有所改善。
• 非国有企业：累计收益率为-8.71%，净价指数持续下跌，尤其是房企违约潮对估值造成显著冲击。

二、区域视角分析

• 表现优异区域：天津、江苏、湖南、贵州等区域净价指数涨幅靠前，综合收益均超过6%。
• 风险较高区域：贵州、云南、山东等区域波动率和最大回撤较高，需警惕尾部风险。
• 策略建议：对于风险偏好较高的投资者，可关注贵州、天津等区域高层级平台的波段机会，但需持续跟踪负面信用事件对区域估值和再融资的影响。

三、行业视角分析

• 领涨行业：交通运输、批发和零售业、轻工制造等行业净价指数涨幅较大，综合收益表现突出。
• 表现不佳行业：房地产、建筑、有色金属等行业净价指数持续下跌，房地产行业尤其受房企违约潮影响。
• 策略建议：关注疫后复苏和稳增长相关行业，如交通运输、批发零售等，同时国企主导的煤炭等行业仍有结构性下沉空间。

风险提示

• 政策超预期收紧：需警惕政策变化对市场流动性及信用风险的影响。
• 信用风险溢出效应：房企风险持续出清可能对关联行业（如建筑）产生传导效应。
• 尾部风险暴露：弱区域平台估值波动及再融资受限可能加剧信用风险。

总结与展望

• 市场背景：全球通胀高位运行，地缘政治冲突加剧，国内经济面临“三重压力”，货币政策保持稳健，流动性合理充裕。
• 市场趋势：高收益债市场分层趋势明显，优质资产荒持续，结构性分化加剧。
• 未来展望：
  • 国企和城投债仍有结构性投资机会，建议适度信用下沉。
  • 房地产行业持续低迷，需关注其风险出清及政策效果。
  • 防御型策略为主，控制久期与仓位，挖掘疫后复苏及稳增长主线。

报告来源

• 报告单位：中诚信国际研究院
• 联系方式：
  • 投资人服务部：赵耿（010-66428731 / gzhao@ccxi.com.cn）
  • 研究院联络人：袁海霞（010-66428877-261 / hxyuan@ccxi.com.cn）

附注

• 本报告基于CCXI高收益债分类指数，包含主体、区域、行业三大类细分指数。
• 报告中所有数据均来自大智慧，由中诚信国际整理分析。
• 本报告受法律保护，未经授权不得复制、修改或转售。

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