资本市场四季报（2023年10月）：美联储偏鹰致市场趋紧，国内经济和风险偏好均将企稳-20230927-招商银行-26页_2mb

资本市场四季报（2023年10月）总结

核心内容

本报告分析了2023年9月全球及中国资本市场表现，并对未来的6个月市场趋势和投资策略进行了展望。主要关注点包括：美联储货币政策、国内经济企稳、人民币汇率走势、A股结构性机会、债券利率震荡等。

主要观点

• 美联储偏鹰立场：9月美联储释放出未来可能继续加息的信号，导致美债利率维持高位，美元偏强，黄金震荡偏弱，美股承压。
• 国内经济企稳：8月经济数据出现边际企稳迹象，稳增长政策持续发力，四季度经济有望进一步修复，支撑市场风险偏好筑底。
• A股底部区域：A股震荡磨底，估值处于历史低位，四季度有望反弹，但需警惕经济修复不及预期的风险。
• 债券利率震荡：国内债券利率已震荡上行，预计后期仍以震荡为主，阶段性小幅调整可能性存在，但中期无大幅上行风险。
• 汇率走势：美元震荡偏强，人民币偏弱，欧元和英镑震荡偏弱，日元处于筑底阶段。
• 结构性机会：A股中，医药、电子、高股息、微盘股策略被战略性看好；港股科技股、美股科技板块也有一定配置价值。

关键信息

一、前期回顾

• 美元、人民币、黄金、中债：走势与预期一致。
• A股、美股、美债：走势与预期不一致，A股震荡，美股下跌，美债利率创新高。
• A股结构：金融板块偏强，成长板块偏弱，消费板块震荡。

二、本期主题

（一）境外：美联储偏鹰

• 美联储加息预期升温，美债利率维持高位，美元偏强。
• 美国经济韧性较强，再通胀风险上升，可能继续加息。
• 美股估值偏高，面临调整压力，但科技板块仍具支撑。

（二）境内：经济企稳

• 国内经济边际企稳，稳增长政策有效，风险偏好有望筑底。
• 房地产销售边际改善，地方化债推进，但整体修复仍需时间。
• A股估值处于历史低位，盈利预期改善，有望底部反弹。

三、市场前瞻及策略

（一）美股：震荡，增配科技板块

• 美股整体震荡，科技板块基本面强劲，但交易拥挤，短期回调可能。
• 建议标配美股，逐步增配科技板块，如纳斯达克100指数。

（二）美债：利率维持高位

• 美债利率维持高位，若再通胀或经济数据超预期，可能进一步上行。
• 建议中高配美债，但短期观望。

（三）中资美元债：震荡，投资级优于高收益

• 中资美元债震荡，投资级债券优于高收益债。
• 建议中高配中资美元债，优先配置TMT和金融板块。

（四）商品：黄金偏弱，原油震荡，铜震荡偏多

• 伦敦金震荡偏弱，上海金因人民币贬值压力和囤金需求表现相对坚挺。
• 原油维持高位震荡，铜价震荡偏多，但需警惕美元反弹影响。

（五）汇率：美元偏强，人民币偏弱

• 美元因美欧利差扩大而偏强，人民币因中美利差倒挂而偏弱。
• 欧元和英镑因经济不及预期而偏弱，日元处于筑底阶段。

（六）境内固收：利率震荡，信用利差震荡

• 国内利率债震荡，信用债信用利差震荡，短期或有小幅调整。
• 建议震荡中保持耐心，配置中性久期产品，关注纯债产品。

（七）国内权益：底部企稳，结构性机会

• A股震荡磨底后有望反弹，上证指数运行区间在3000-3400点。
• 建议中高配A股，战略性看好医药、电子、高股息、微盘股。
• 恒生科技企稳修复，受益于经济基本面改善和估值修复。

四、资产配置策略

• 高配：A股成长风格。
• 中高配：A股、港股科技股、A股消费风格、黄金、美债、中资美元债。
• 标配：中国国债、信用债、A股周期风格、美股、美元、人民币、欧元、日元、英镑。

投资建议

• 固收类产品：建议配置中性久期，关注纯债产品，避免高波动。
• 权益类产品：建议保持中高仓位，布局医药、电子、高股息、微盘股。
• 对冲产品：建议配置高股息、下行波动控制、股指增强等策略。
• 外汇产品：美元震荡偏强，人民币偏弱，建议谨慎配置美元资产。

结论

报告建议维持国内权益中高配，重视结构性机会，同时关注美元走势和人民币贬值压力，合理配置债券和固收产品。整体市场在震荡中寻找方向，未来6个月以稳中求进为主。