20180821-瑞士信贷_香港_-三生制药-01530.HK-三生制药目标价降至16.5元_维持中性评级_1页_102kb

三生制药(01530.HK)研究报告总结

核心内容概述

瑞士信贷发布研究报告，对三生制药2018年上半年的业绩表现进行了评估，并调整了其目标价与盈利预测。报告指出，三生制药上半年的收入增长低于预期，纯利增长也未达瑞信的预期水平，同时其主要产品益赛普的销售表现不佳，成为业绩下滑的主要因素。

主要观点

• 收入增长低于预期：三生制药2018年上半年收入同比增长27%，低于瑞信预期的4%。
• 纯利增长不及预期：剔除一次性项目后，纯利同比上升31%，但仍低于瑞信预期的2%，也低于市场预期的9%。
• 产品表现不佳：益赛普作为公司核心产品之一，上半年销售仅增长0.9%，远低于市场预期的20%-30%增长。
• 毛利率下降：由于整合产品优泌林，公司上半年毛利率下降了5个百分点。
• 研发费用上升：研发费用占收入的比例提升了1.6个百分点，表明公司在研发方面的投入增加。

关键信息

财务表现

• 收入增长：27%（低于预期）
• 纯利增长：31%（剔除一次性项目，仍低于预期）
• 毛利率变化：下降5个百分点
• 研发费用变化：占收入比例上升1.6个百分点

盈利预测调整

• 2018年每股盈测：下调5.8%
• 2019年每股盈测：下调4.1%
• 2020年每股盈测：下调5.6%

目标价调整

• 原目标价：21.3元
• 调整后目标价：16.5元
• 评级：维持“中性”评级

产品影响

• 益赛普销售：增长仅0.9%，远低于市场预期
• 优泌林整合：对毛利率产生负面影响

总结

瑞信的研究报告指出，三生制药在2018年上半年面临一定的业绩压力，主要源于核心产品益赛普的销售增长不及预期，以及优泌林整合对毛利率的影响。尽管公司纯利有所提升，但整体表现仍未能达到市场和机构的预期。瑞信因此下调了公司未来三年的盈利预测，并将目标价从21.3元下调至16.5元，维持“中性”评级。该报告反映了市场对公司短期业绩表现的担忧，同时也关注其长期研发投入和战略调整的影响。