20240604-浙商证券-招商蛇口-001979.SZ-招商蛇口更新报告_城市聚焦战略效果逐步显现_4页_444kb

招商蛇口 (001979) 报告摘要

投资要点

招商蛇口是领先的综合开发运营服务商，其城市聚焦战略带来销售和利润超预期。

1. 超预期逻辑:

   • 政策驱动: 2024年5月中央和地方政策密集出台，5月17日央行及住建部放宽利率、首付、公积金政策，助力地产需求侧修复。头部开发商如招商蛇口有望受益。
   • 业绩亮眼: 2024Q1公司营收23747亿元(+58.2%)，净利润332亿元(+22.2%)，毛利率14.50%(+1.88个百分点)，归母净利润同比增长222.2%。
   • 战略成效: 城市聚焦战略显著提升土储质量及销售韧性，带动财务指标修复。

2. 检验与催化:

   • 销售规模: 2023年销售金额2936亿元(+0.4%)，行业排名升至第5位；销售面积1223万平米(+25%)。
   • 资源聚焦: 年内新获取55宗地块，总地价1134亿元，其中核心城市拿地占比超九成；长三角新增拿地占比大。
   • 减值管理: 2021-2023年累计计提减值107亿元，降低H2减值风险，利润修复空间扩大。

投资建议

公司战略成效显著，坚持基本面修复方向。短期优势包括高周转能力与政策红利，长期看点在于资产运营与城市服务多元化业务。维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润78/93/104亿元。

风险提示

房地产政策放松效果不及预期、销售超预期下滑

财务数据摘要

• 核心指标: 2023年毛利率15.89%，归母净利润增长48.2%；2024年毛利率缩窄至16.67%。
• 估值: 当前PE 1447x、PB 0.76x；2026年EPS预期115元，维持PB估值中枢0.67x。

注：数据含原文疑似值，仅供参考；基于原文信息严格精简总结，完整保留核心要点。