20260425-浙商证券-2026年3月财政数据解读_财政结构性分化_韧性与压力并存_13页_529kb

2026年3月财政数据总结

核心内容

2026年一季度，中国财政运行呈现结构性分化的特点，收入端稳步增长，支出端民生优先。财政政策在“十五五”开局之年保持了适度扩张，但未采取强刺激措施，整体财政扩张力度略低于GDP增速。

财政收入

• 全国一般公共预算收入：61,613亿元，同比增长2.4%。
• 税收收入：48,505亿元，同比增长2.2%，占财政收入的78.7%，主体地位稳固。
• 非税收入：13,108亿元，同比增长2.9%，增速略高于税收收入。
• 财政收入弹性系数：0.48，低于历史平均水平，显示减税降费政策持续发力。

财政支出

• 全国一般公共预算支出：74,706亿元，同比增长2.6%。
• 民生保障支出：增长显著，如社会保障和就业支出（+9%）、卫生健康支出（+12.1%）。
• 债务付息支出：3,223亿元，同比增长12.9%，成为支出压力点。
• 教育支出：首次出现小幅下降（-0.3%），科技和农林水支出也出现下降（-3.7%、-6.8%）。
• 支出完成度：创近5年同期最快，占全年预算的24.9%。

主要观点

收入端亮点与隐忧

• 亮点：
  • 证券交易印花税：增长78.1%，成为最大增长点，反映A股市场活跃度高。
  • 进口环节税收：增长12.9%，显示国内需求回暖。
  • 增值税：增长4.9%，与工业增加值增速匹配，体现生产活动恢复。
  • 个人所得税：增长10.5%，受居民收入增长和高收入群体带动。
• 隐忧：
  • 企业所得税：下降5.6%，受企业利润下滑影响。
  • 房地产相关税收：契税、土地增值税、耕地占用税均出现下降，反映房地产市场调整压力。

支出端结构优化与压力

• 支出结构：持续向民生保障倾斜，如社会保障、卫生健康、住房保障等。
• 债务付息支出：增长12.9%，成为支出压力源。
• 政府性基金预算：收入大幅下降（-16.2%），支出增长（+3.1%），收支缺口达12,636亿元，需依赖专项债弥补。

关键信息

财政政策特点

• “更加积极的财政政策”：体现在提高资金使用效率、政策协同、形成财政引导、金融放大、市场运作的传导机制。
• 广义财政：收入69,364亿元，同比下降0.1%；支出95,093亿元，同比增长2.7%，收支缺口扩大11.1%。
• 广义赤字率：约为8.1%，较2025年有所下降，显示财政政策发力强度略有放缓。

土地财政压力

• 国有土地使用权出让收入：5,176亿元，同比下降24.4%，是政府性基金收入下滑主因。
• 地方政府性基金收入：6,602亿元，同比下降19.1%，收支矛盾突出。
• 政府性基金支出完成度：仅17.2%，主因包括专项债时滞、土地出让收入下滑、超长期特别国债资金尚未落地。

政策展望

• 继续实施积极财政政策：支持经济稳定增长。
• 优化支出结构：向民生保障、科技创新、绿色发展倾斜。
• 推进税制改革：完善地方税体系，培育新的财政收入增长点。
• 防范债务风险：优化债务结构，降低融资成本，推进债务置换。
• 盘活存量资产：提高财政资金使用效率。

风险提示

1. 财政政策落地不及预期：若实物工作量低于预期，或经济下行压力加大，可能需要进一步扩围。
2. 隐性债务超预期增加：统计口径不一、信息披露不足，增加监管难度和信用风险。

图表说明

• 图1：2026年3月一般公共预算收入增速快于支出增速。
• 图2：税收收入分化，部分税种增长显著，如增值税、个人所得税。
• 图3：非税收入增速回落，反映财政收入增长动力减弱。
• 图4：地方财政支出下降，显示地方财政压力。
• 图5：民生保障支出增速较快，体现财政对民生的重视。
• 图6：地方政府性基金收入降幅平稳。
• 图7：政府性基金支出下降，显示支出能力受限。
• 图8：地方卖地收入相对不足，土地财政依赖度下降。
• 图9：广义财政收入增速快于支出增速。
• 图10：广义财政收支差额边际扩大。
• 图11：广义赤字率创新高，显示财政政策扩张力度加大。
• 图12：中央财政延续加杠杆扩张态势。

总结

2026年一季度，财政政策在稳增长、惠民生、防风险之间寻求平衡，收入端增长动力分化，支出端优先保障民生。土地财政压力持续，政府性基金收支缺口扩大，需依赖专项债补充。财政政策未来将更注重资金使用效率和结构优化，以实现高质量发展。同时，需警惕财政政策落地不及预期和隐性债务风险。