20260425-申万宏源-3月财政数据点评_不同以往的收支_背离_8页_681kb

2026年3月财政数据总结

核心内容概述

2026年4月24日，财政部公布了2026年一季度财政收支情况，全国一般公共预算收入61613亿元，同比增长2.4%；全国一般公共预算支出74706亿元，同比增长2.6%。整体来看，3月财政呈现收入端加快修复、支出端增速显著下滑的阶段性特征，显示出与以往不同的收支“背离”现象。

主要观点

收入端修复动能增强

• 税收收入大幅改善：3月税收收入同比增长9.1%，较2月提升9个百分点，显示经济内生修复、企业盈利边际回暖及税收征管效能提升。
• 非税收入小幅下滑：非税收入同比增长2.2%，增速略有放缓。
• 一般财政收入明显改善：3月一般财政收入同比增长6.9%，较2月提升6个百分点，收入修复态势持续确立。
• 广义财政收入由负转正：3月广义财政收入同比增长3.4%，较2月增速回升4.8个百分点，与一季度GDP增速5%形成印证。
• 消费税征收后移、地方附加税推进、央企利润上缴比例上调等改革举措：将对财政收入形成进一步支撑，是后续关注重点。

支出端增速放缓

• 广义财政支出由正转负：3月广义财政支出同比下降2.5%，较2月下降8.6个百分点，显示支出节奏阶段性放缓。
• 一般财政支出增速回落：3月一般财政支出同比增长1%，较2月回落2.6个百分点。
• 政府性基金支出大幅下滑：3月政府性基金支出同比下降14.2%，其中地方政府性基金支出同比下降14.7%，主因土地出让收入仍处深度负增区间，地方财政压力未根本缓解。

支出结构优化

• 民生保障与科技创新优先：社保就业、教育、科技等支出保持较快增长，社保就业同比达9.5%，科技支出同比7.1%，印证“投资于人”政策导向。
• 基建类支出放缓：城乡社区、农林水等传统基建支出增速显著回落，地方政府压减低效重复建设。
• 债务付息支出占比提升：科学技术、债务付息支出占比分别较2月提升0.4、0.2个百分点，反映财政结构的调整。

关键信息

财政政策趋势

• 财政前置发力后，财政政策向夯实收入基础、统筹收支平衡过渡，为后续进一步加力蓄力。
• 4月起1.3万亿元超长期特别国债已启动发行，全年4.4万亿元新增地方政府专项债也将进入发行高峰，资金重点支持“两重”建设、科技创新等“十五五”重大工程领域。
• 国有资本收益上缴与消费税改革持续推进，有助于拓宽地方财源补充渠道。

财政与经济关系

• 3月财政收入修复与一季度GDP“开门红”形成印证，显示经济内生动力增强。
• 财政支出增速放缓或反映政策导向从短期刺激转向中长期结构调整，重点支持民生和科技。

风险提示

• 经济变化超预期：海内外形势变化可能影响内需修复速度。
• 政策变化超预期：稳增长政策可能对内需修复斜率产生影响。

常规跟踪要点

收入端

• 3月广义财政收入预算完成6.9%，略高于2025年同期的6.8%，与过去五年平均水平持平。
• 一般财政收入预算完成7.9%，高于过去五年同期平均的7.5%。

支出端

• 3月广义财政支出预算完成8.4%，略低于过去五年平均的8.5%。
• 一般财政支出预算完成9.1%，低于过去五年同期平均的9.4%。

图表说明（关键数据）

• 图表1：广义财政收支增速分化，显示收入修复与支出放缓趋势。
• 图表2：历年前3月广义财政收支预算完成度，显示财政执行进度。
• 图表3：一般财政收入当月同比，显示收入改善趋势。
• 图表4：土地出让收入延续低迷，反映地方财政压力。
• 图表5：一般财政支出当月同比，显示支出结构优化。
• 图表6：历年3月一般财政支出预算完成度，显示财政执行节奏。
• 图表7：中央与地方政府性基金支出情况，显示地方支出拖累。
• 图表8：地方新增专项债发行情况，显示资金支持重点。
• 图表9：广义财政收入当月同比，显示收入修复。
• 图表10：广义财政收入分项同比增速，显示税收改善。
• 图表11：政府性基金收入当月同比，显示政府性基金收入低迷。
• 图表12：历年3月政府性基金收入预算完成度，显示预算执行缓慢。
• 图表13：税收与非税收入当月同比，显示税收主导收入修复。
• 图表14：各类税种当月同比，显示增值税、消费税边际回暖。
• 图表15：广义财政支出分项同比增速，显示支出结构优化。
• 图表16：历年3月一般财政支出预算完成度，显示支出节奏。
• 图表17：政府性基金支出当月同比，显示支出大幅下滑。
• 图表18：历年3月政府性基金支出进度，显示预算执行滞后。

机构联系信息

• 证券分析师：赵伟、贾东旭、侯倩楠
• 联系人：侯倩楠
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  • 华东团队：茅炯，021-33388488，maojiong@swhysc.com
  • 华北团队：肖霞，15724767486，xiaoxia@swhysc.com
  • 华南团队：王维宇，0755-82990590，wangweiyu@swhysc.com
  • 华北创新团队：潘烨明，15201910123，panyeming@swhysc.com
  • 华东创新团队：朱晓艺，18702179817，zhuxiaoyi@swhysc.com

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）。

法律声明

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