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报告摘要

华创·每日最强音总结：电力+算力与AI“创造性破坏”下的产业重构

核心内容

本报告由华创证券发布，内容涵盖“电力+算力”融合发展趋势及AI技术对各行业的冲击分析。报告分为两个主要部分：“电力+”系列研究（一）与华创策略对AI“创造性破坏”下产业重构的分析。

电力+算力：开启电算融合新周期

主要观点

政策驱动：
- “算电协同”首次写入政府工作报告，表明电算融合已被提升至国家战略层面。
- 国资委要求中央企业扩大算力有效投资，推动“算力+电力”协同发展。
- 政策要求数据中心绿电使用占比超80%，为新能源消纳提供明确指引。
经济性驱动：
- 绿电的低电价优势有助于数据中心降低运营成本，提升盈利能力。
- 电力成本占数据中心总运营成本的56.7%，是核心支出项之一。
需求爆发：
- AI技术推动数据中心规模快速扩张，预计2026年中国算力总规模达767 EFlops，CAGR约31%。
- 智能算力占比从2016年的3%提升至2026年的73%。
- “东数西算”八大枢纽节点算力持续增长，长三角枢纽节点2025年电力缺口达6108亿千瓦时。
电力保障：
- 数据中心用电需求激增，局部地区面临缺电压力。
- 绿证交易与绿电直联机制，为数据中心提供绿色电力保障，推动新能源就地消纳。
投资建议：
- 关注三类资产：电力主业向数据中心延伸的公司、拥有电网背景的综合能源管理服务商、绿电直联受益的电力运营商。
- 电力行业在AI算力需求增长下，具备长期发展潜力。

AI“创造性破坏”下的产业重构

主要观点

AI革命影响深远：
- AI技术将推动社会经济体系的全方位变革，带来新旧动能切换滞后、结构性失业与需求震荡。
- 《2028年全球智能危机》报告指出，AI可能对SaaS与白领岗位造成超预期冲击。
投资逻辑转变：
- 美股市场AI投资逻辑从“概念驱动”转向“价值验证”，再进一步聚焦“谁会受损”。
- 软件服务因替代风险出清，而电力与部分硬件资产表现相对强势。
行业冲击差异：
- 生产型行业：低至中等冲击，未来围绕自动化率分化。
  - 资源型行业（如煤炭、石油石化）：低冲击，主要面临运营优化。
  - 消费品制造业（如食品饮料、家电）：低冲击，以降本增效为主。
  - 工业品制造业（如汽车、机械）：中等冲击，面临研发与制造的重构。
- 服务型行业：中等至较高冲击，人力替代与价值升级并行。
  - 消费服务业（如商贸零售、医疗服务）：中高冲击，前台岗位替代，后台决策优化。
  - 生产服务业（如IT服务、物流）：中高冲击，供给模式面临重构。
  - 基础设施服务业（如公用事业、交运）：低冲击，辅助能力增强。
- 技术型行业：中等至较高冲击，研发与创意领域重构。
  - 技术迭代行业（如电力设备、半导体）：中等冲击，研发前端加速。
  - 平台运营行业（如媒体、通信）：中高冲击，基础生产方式剧变。
- 金融型行业：中等至较高冲击，流程自动化与服务分层。
  - 银行业：高冲击，面临全流程自动化与顾问模式转型。
  - 非银金融：中等冲击，操作岗替代、投研深化、通道价值压缩。
中美行业对比：
- 美股因软件、服务与金融等高权重行业对AI替代更敏感，冲击更直接。
- A股则侧重于AI的间接赋能，当前受影响相对较小。
- 未来进入物理式AI阶段，A股科技制造业占比高的结构将面临全面重塑，转型压力与潜在冲击可能超过美股。
技术竞争格局：
- 中美大模型头部厂商已进入“并跑”阶段，技术差距显著缩小。
- 中国在光模块领域具有全球主导地位，与北美云商深度绑定。
- 软件层面，中国SaaS市场以定制化与政企项目为主，具备抗AI替代的韧性。
- 政务、金融、智能制造等场景快速落地，推动AI规模化应用。

风险提示

政策推进不及预期
数据中心建设进度不及预期
绿电下游需求波动
宏观经济复苏不及预期
关税政策超预期
AI发展带来的影响具有高度不确定性

总结

电力与算力的融合成为推动新一轮产业变革的重要方向，政策与经济性双重驱动下，绿电需求有望持续增长。AI“创造性破坏”正在重塑各行业格局，不同类型的行业将面临不同程度的冲击与转型压力。中国在光模块与软件应用方面具备独特优势，有望在AI时代构建系统性竞争力。投资者应关注电力+算力融合背景下，具备转型潜力与政策支持的资产。

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