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华创证券研究报告总结

核心内容

华创证券发布两份研究报告，分别聚焦于美日联合干预日元汇率与极兔速递-W（01519.HK）深度研究。两份报告从宏观政策与企业战略两个维度，分析了当前国际金融环境与快递行业的发展趋势。

一、美日联合干预日元汇率分析

主要观点

• 历史回顾：过去美日曾多次联合干预日元汇率，如1985年广场协议、1995年日元升值、1998年和2011年日元贬值，通常伴随政策配合和美元操作。
• 本轮不同：
  • 美国首次在未通知欧洲央行的情况下抛售欧元、买入日元，体现出对美债安全的优先考虑。
  • 日本在此次干预中使用FIMA工具，避免直接抛售美债，降低对美债市场的影响。
  • 干预前日本离岸美元流动性并不紧张，干预并非出于危机应对，而是主动调控。

关键信息

• 日本央行7月30日大规模买入日元，美国7月31日通过卖出欧元、买入日元配合干预。
• 日元兑美元非商业净空头持仓在7月末达到历史峰值，干预后显著下降。
• 日元贬值主因并非套息交易，而是日本央行难以持续加息，财政压力较大。
• 美国担忧日本抛售美债加剧市场波动，同时担心资产多元化配置失效，金融市场脆弱性上升。
• IMF“自由浮动”规则无硬约束，仅存在声誉风险，额度用完不会触发实质性风险。

二、极兔速递-W（01519.HK）深度研究报告

主要观点

• 全球布局：极兔速递从印尼起步，目前已覆盖13个国家，进入高质量增长阶段。
• 盈利修复：2025年实现经调整净利润4.25亿美元，同比增长112.3%。2026年H1包裹量继续高增，日均单量首次突破1亿单。
• 市场策略：
  • 东南亚市场：仍是核心利润来源，市场份额持续提升，盈利模式成熟。
  • 中国市场：从“以价换量”转向“稳份额、修盈利、做输出”，盈利修复路径已验证。
  • 新兴市场：拉美、中东等市场具备高成长潜力，预计将成为第二增长曲线。

关键信息

• 东南亚市场2025年包裹量76.6亿件，同比增长67.8%，市场份额达34.4%。
• 中国区2026年H1包裹量116.15亿件，同比增长9.6%，市占率11.6%。
• 新市场（拉美2国+中东3国）人口约5亿，人均GDP约1.2-1.4万美元，电商渗透率和人均包裹量较低，具备较大增长空间。
• 极兔通过中国成熟经验输出，实现全球网络效率提升与成本优化。

三、对资产配置的影响

• 美元霸权优先：本轮美日干预体现出美国对美债安全的重视，规则让位于私利。
• “去美元化”趋势强化：联合干预可能进一步推动国际储备多元化，黄金作为非主权信用资产，中长期配置价值凸显。
• 风险提示：需警惕美联储加息超预期对市场的影响。

四、其他信息

• 每日研究报告一览：包含机械、地产等行业研究内容，如AIDC系列深度报告、二手房市场分析等。
• 月度金股：华创证券提供八月金股榜及月度金股组合。
• 联系方式：提供华创机构销售通讯录，便于投资者获取更多服务。
• 法律声明：强调报告面向专业投资者，普通投资者需寻求专业顾问解读，避免因误用信息造成损失。

总结

华创证券研究报告围绕国际汇率干预与快递行业全球化发展展开，揭示了当前全球经济环境下的政策动向与企业战略调整。美日联合干预日元汇率体现出对美元霸权的维护与美债市场的担忧，而极兔速递则通过全球布局与质量成长，成为物流行业的重要增长引擎。两份报告共同反映了当前市场中宏观政策与企业实践的双重影响，为专业投资者提供了有价值的参考。