AI金属回收再生深度-克级用量-吨级弹性-AI爆发下战略小金属回收机遇_27页_1mb

报告摘要

环保行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于AI金属回收再生行业，分析了AI硬件需求对小金属（如铋、碲、铟、铂族金属、锑、铼）带来的新增需求及市场格局。AI硬件的高功率、高速率、高密度演进，使得这些小金属虽单位用量小（克级），却在关键性能方面不可替代，成为AI产业链中的战略资源。多数金属为伴生矿产，供给受限于母金属冶炼规模，而出口管制和战略矿产目录的完善进一步强化了回收体系的重要性。

主要观点

AI硬件需求驱动小金属价值提升
- AI硬件的演进推动了小金属在光通信、温控、存储、半导体等领域的广泛应用，使得这些金属成为AI产业链中不可或缺的组成部分。
- 需求曲线快速右移，而供给曲线几乎垂直，导致价格弹性被放大，回收成为关键增量来源。
小金属供给依赖母金属冶炼与回收
- 多数小金属（如铋、碲、铟、铂族金属、锑、铼）为伴生矿产，无法独立扩产，供给受限于主金属冶炼规模。
- 随着AI需求增长，回收体系成为供给端唯一的弹性来源。
出口管制与政策收紧影响供给结构
- 中国在多个小金属领域实施出口管制，如高纯铋、高纯碲、锑等，限制了出口，增强了国内在该领域的控制力。
- 随着《矿产资源法实施条例》的实施，战略矿产目录扩容至36种，进一步强化了资源安全属性。
小金属的市场地位与应用
- 铋与碲用于AI服务器和光模块的TEC（热电制冷）材料，实现精密温控。
- 铟用于InP衬底，支撑光通信芯片与光模块发展。
- 铂族金属（如钌、钯）在存储芯片、MLCC浆料、电子布漏板等环节应用广泛。
- 锑在阻燃剂、光伏玻璃及AI服务器中应用，需求结构多元化。
- 铼用于高温合金和MOCVD设备，是AI数据中心电力配套的关键材料。

关键信息

AI金属回收行业成长逻辑：AI金属回收并非简单的产能扩张，而是“收得来、提得出、卖得好、合规强”的综合能力竞争。
重点推荐公司：
- 高能环境：精铋产能领先，覆盖AI温控、服务器阻燃及铂族金属回收。预计2026-2028年归母净利润分别为17.94亿、18.54亿、19.18亿，对应PE分别为11.6倍、11.3倍、10.9倍。
- 赛恩斯：专注铼回收，具备高纯度产品生产能力，预计2026-2028年归母净利润分别为1.36亿、2.46亿、3.07亿，对应PE分别为52倍、29倍、23倍。
其他关注公司：
- 浙富控股：危废资源化平台，覆盖多种金属回收，具备多金属资源化能力。
- ST京蓝：聚焦铟资源回收，具备高纯度铟生产能力。
- 飞南资源：多金属回收体系，覆盖铋、锑、铂族金属等。
风险提示：
- AI硬件需求不及预期。
- 金属价格波动。
- 回收原料获取不及预期。
- 出口管制及产业政策变化。
- 企业产能释放及技术验证不及预期。

小金属供需与价格趋势

铋：2026年8月11日报134500元/吨，同比上涨13.0%。
碲：2026年8月11日报818元/千克，同比上涨34.1%。
铟：2026年8月11日报5450元/千克，同比上涨105.3%。
铂族金属：2026年8月12日报433元/克，同比上涨36.6%。
锑：2026年8月11日报138000元/吨，同比上涨14.0%。
铼：2026年8月11日报44130元/千克，同比上涨31.2%。

行业投资建议

建议关注具备以下能力的资源化龙头：
- 稳定的原料渠道：能够获取电子废料、工业催化剂、含贵金属废液等高品位物料。
- 先进的提纯技术：具备复杂物料分离、多金属协同回收和高纯提炼能力。
- 完善的资质壁垒：危废经营、环保合规和安全生产构成行业准入门槛。
- 广泛的下游客户体系：覆盖半导体、电子材料、催化剂、高端制造等需求领域。

总结

AI金属回收再生行业在AI算力爆发、高密度与高功率需求的推动下，正迎来结构性机遇。多数小金属为伴生矿产，供给受限，而出口管制与战略矿产目录进一步强化其资源安全属性。回收体系成为关键增量来源，具备高纯提纯技术、稳定原料渠道与客户资源的企业将直接受益。行业风险包括AI需求不及预期、金属价格波动、回收原料获取受限及政策变化等，投资者需谨慎评估。

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