苏试试验-试验龙头跨入半导体蓝海，奏响成长三部曲-191226_31页__3mb

苏试试验（300416.SZ）总结

核心内容

苏试试验是一家深耕试验领域60余年的国内龙头企业，业务涵盖试验设备和试验服务两大主线。公司通过设备制造与服务拓展双轮驱动，实现从单一设备制造商向制造服务提供商的战略转型，并通过收购上海宜特正式进军半导体检测领域，开启“成长三部曲”：设备、服务、全球化。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是环境与可靠性试验领域的国内领导者之一，参与多项国家及行业标准制定，具备较强的市场竞争力和技术优势。
• 业务转型成功：公司已实现从设备制造向试验服务的转型，试验服务收入占比持续上升，成为主要利润来源。
• 全球化布局加速：公司已在全国主要城市设立14家实验室子公司，2019年新增武汉实验室，进一步扩大服务网络。
• 半导体检测新机遇：通过收购上海宜特，公司进入半导体检测市场，该市场容量大、增速快，具备广阔的发展前景。

关键信息

业务结构

• 试验设备：公司主要产品包括力学、气候及综合环境试验设备，如振动台、冲击试验台、步入式试验箱等，技术实力领先。
• 试验服务：服务贯穿产品全生命周期，包括环境试验、可靠性试验、兼容性试验、软件测评、材料性能测试等，服务收入占比持续上升。
• 收入结构：2018年设备收入3.2亿元（占比50.82%），服务收入2.96亿元（占比47.1%），服务毛利率更高，对盈利能力提升有显著作用。

市场前景

• 试验设备市场：2018年市场规模达138亿元，增速稳定，高端市场仍以进口为主，国产替代空间巨大。
• 试验服务市场：2018年市场规模超100亿元，增速达18.4%，公司凭借全国布局和资质优势，有望持续增长。
• 半导体检测市场：2018年市场规模达262亿元，增速达25.35%，公司通过收购宜特进入该领域，有望快速拓展。

财务表现

• 收入与利润：2014-2018年收入CAGR为25.4%，归母净利润CAGR为16.0%。预计2019-2021年归母净利润分别为0.87/1.29/1.60亿元，EPS分别为0.65/0.95/1.18元。
• 盈利能力：2018年毛利率46.1%，净利率11.4%，ROE为9.7%，未来随着服务占比提升，盈利有望进一步增强。
• 估值分析：2019年PE为43.3倍，2020年为29.5倍，2021年为23.8倍，估值持续走低，成长性良好。

财务指标

风险提示

• 国家R&D经费支出不及预期
• 下属实验室经营不及预期

结构与布局

• 公司拥有17家子公司，覆盖苏州、北京、广州、上海、成都、西安、武汉等主要城市，其中14家为试验服务子公司。
• 实验室获得CNAS、CMA、DILAC等多项权威认证，具备较强的服务能力和市场认可度。

竞争优势

• 技术领先：公司拥有144项有效专利，其中发明专利57项，技术储备丰富。
• 品牌与资质：公司为国家R&D项目承制单位，具备军品试验资质，竞争优势显著。
• 全国布局：服务网点覆盖全国，具备规模效应，提升客户粘性。

未来展望

公司预计在2020年起进入业绩全面提速阶段，主要得益于试验服务业务增长和半导体检测业务的拓展。随着服务占比提升，公司盈利能力将增强，同时在“设备+服务+全球化”三重驱动下，有望实现跨越式发展。