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云南产能恢复缓慢，铝价支撑有力

核心内容

本报告分析了2021年6月22日电解铝市场的运行情况，重点探讨了云南产能恢复进度、铝价走势、库存变化、下游需求以及国内外氧化铝供应情况。整体来看，尽管受到宏观情绪和国内抛储政策的影响，铝价仍具备较强支撑，市场基本面整体向好。

主要观点

• 铝价走势：

  • 6月21日，SMM A00铝报价18380元/吨，对2107合约升水100元/吨。
  • 现货价格震荡运行，截至6月18日，电解铝行业利润为6000元/吨，表明行业盈利能力较强。
  • 美联储鹰派发言及国内抛储政策对铝价形成压制，但基本面支撑明显，沪伦比值运行至1.188，进口套利窗口关闭。

• 库存变化：

  • 电解铝社会库存下滑0.9万吨至88.1万吨，主要由南海和无锡贡献减量。
  • 铝棒库存积累1.23万吨至10.07万吨，下游接货意愿不高，市场成交一般。
  • 上期所铝仓单下降至7.45万吨，显示市场流动性有所改善。

• 产能恢复情况：

  • 云南电力供应边际恢复，乌东德、白鹤滩水电站6月中旬投产，但电解铝产能恢复仍较缓慢。
  • 云南地区多个项目因限电、天气等不确定因素，投产进度受阻，需依赖高利润刺激开工。
  • 6月末全国电解铝运行产能预计小幅下降至3900万吨。

• 下游需求：

  • 铝板带箔、铝线缆、工业型材等板块订单旺盛，带动电解铝持续去库。
  • 原生铝合金开工率小幅下滑，受汽车缺芯片、高温假、广东疫情等因素影响，销售困难。
  • 再生铝合金开工率相对稳定，但整体市场需求仍需观察。

• 氧化铝市场：

  • 国产氧化铝价格维持稳定，山西、河南价格分别为2500、2490元/吨。
  • 海外氧化铝价格小幅上涨，但进口窗口仍开启，中国买家更倾向购买国产氧化铝。
  • 国内氧化铝供需逐渐恢复，6月份广西、山西等地新增产能投产，预计月度平衡转为小幅过剩。

关键信息

• 电解铝利润：截至6月18日，电解铝行业利润为6000元/吨，显示行业盈利能力强劲。
• 库存数据：电解铝社会库存下滑0.9万吨至88.1万吨，铝棒库存增至10.07万吨。
• 云南产能恢复：云南电力供应边际恢复，但电解铝产能恢复缓慢，主要受限电和天气因素。
• 下游需求：铝板带箔、铝线缆、工业型材等板块需求旺盛，推动库存去化。
• 进口情况：进口套利窗口关闭，进口利润亏损约750元/吨，保税区库存开始积累。
• 氧化铝供需：国内氧化铝供应恢复，广西龙州新翔项目投产，预计6月产量小幅增长。

风险提示

• 云南产能快速恢复：可能对铝价形成压力。
• 新增产能加速投产：可能增加市场供应，影响价格走势。
• 需求增长不及预期：若下游订单不及预期，可能削弱铝价支撑。

操作建议

• 策略建议：在区间内采取高抛低吸策略，关注基本面支撑和政策影响。
• 中长期展望：国家对高耗能、高排放项目管控严格，云南产能扩张受限，需高利润刺激开工。

总结

综上所述，尽管宏观环境和国内抛储政策对铝价形成压制，但基本面支撑依然强劲。云南产能恢复缓慢，叠加下游需求旺盛，铝价仍具备较强支撑。氧化铝市场供需逐渐恢复，但进口窗口关闭，国产氧化铝更具吸引力。建议投资者在区间内采取高抛低吸策略，关注政策和天气对产能恢复的影响，同时警惕云南产能快速恢复及新增产能投产带来的风险。