20181124-东兴证券-福能股份-600483.SH-调研简报_发展及盈利模式清晰_海上风电推进提升成长空间_8页_648kb

福能股份（600483）调研简报总结

核心内容

福能股份是福建省能源集团旗下的电力运营龙头企业，业务涵盖风电、热电联产、天然气发电、核电等，形成多元化的能源业务布局。公司凭借丰富的项目储备、资金支持及优越的地理条件，在海上风电、气电、火电及核电等板块均展现出良好的发展潜力，业绩持续增长。

主要观点

• 发电业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现归母净利润7.37亿元，同比增长48.86%；营业收入达65.17亿元，同比增长40.48%。主要得益于福建省用电需求高增长、六枝电厂并表、燃气和燃煤发电价格上调等多重因素。
• 电量替代政策提升气电盈利：福建省明确晋江气电的电量替代指标及电价，使其替代电量收益显著，预计2018年可实现毛利5.66亿元，且替代电量集中在下半年，对利润增厚作用明显。
• 海上风电业务前景广阔：公司拥有优质风资源区，项目储备充足，资金充裕。莆田地区风况稳定，公司风电利用小时数高于全国平均水平。预计2020年海上风电将有500MW投产，成为公司业绩增长的重要引擎。
• 火电业务盈利能力增强：鸿山热电厂采用“以热定电”模式，利用效率高，盈利能力强。公司通过并购温州电厂和六枝电厂，进一步增强了火电板块的实力，预计未来收益可观。
• 核电业务成长空间大：福建省政府大力支持核电发展，公司拥有8台运营机组和3台在建机组，参股多个核电项目，储备装机量达4.2GW，未来随着电价回暖和项目推进，核电板块收益有望持续提升。

关键信息

• 装机情况：风电现有陆上装机714MW，海上已核准400MW，预计2020年风电总装机量达1000MW；核电运营机组8台，在建3台，预计2021年前新增4360MW机组。
• 财务表现：2018年前三季度发电量127.9亿千瓦时，上网电量121.3亿千瓦时，同比增长分别为72%和70.7%。净利润预计2018-2020年分别为11.1亿元、13.2亿元和15.6亿元，每股收益分别为0.72元、0.85元和1.01元，对应PE分别为11、10、8。
• 投资建议：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司各业务板块发展及盈利模式清晰，未来成长空间大。

风险提示

• 用电量、发电量增速不及预期；
• 风电建设及运营不及预期；
• 风电上网电价出现下调；
• 煤价波动风险；
• 电量替代政策推进不及预期。

财务指标预测

投资价值分析

福能股份凭借其多元化的业务结构和优质的资产布局，未来业绩增长可期。各业务板块在政策支持、市场环境改善及项目推进下，均有显著的盈利提升空间，尤其是海上风电和核电板块，有望成为公司持续增长的核心动力。