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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会内容涵盖多个行业领域的研究报告，主要包括固定收益、策略、宏观、食品饮料、电子、医药生物、家用电器、电力设备、非银金融和机械设备等板块的分析。核心内容包括对城投ABS的解析、市场策略调整、工业企业利润分析、个股点评以及风险提示等。

固定收益板块

城投ABS解析

• 核心观点：在资产荒背景下，城投ABS相比信用债、私募和永续品种仍具有较高的利差，能够通过流动性溢价增厚收益。
• 机会分析：
  1. 盘活存量资产：城投可通过ABS将准公益或市场化业务的未来现金流提前变现，提高资产流动性。
  2. 市场化转型：城投正向区域内建筑工程、房地产开发、公用事业等方向转型，ABS可助力其融资。
  3. 资金用途灵活：ABS融资可适用于低评级主体，融资成本有望降低。
• 风险提示：
  • 城投政策超预期
  • ABS信息披露不完全

策略板块

耐心比信心更重要

• 市场环境：
  • 美联储加息预期升温，国内利率向政策利率收敛，流动性趋于紧缩。
  • 大盘股配置价值凸显，市场风格回归龙头。
• 关注重点：
  • 短期业绩拐点、长期转型预期的火电
  • 四季度供需缺口较大的农业
  • 政策趋势明确的信创产业
  • 受益于“欧洲替代”的铝、锌、维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业
• 风险提示：
  • 地缘冲突超预期
  • 中美贸易摩擦超预期
  • 疫情反复超预期

宏观板块

7月工业企业利润数据点评

• 整体表现：
  • 1-7月规上工业企业营收同比增长8.8%，利润总额同比下降1.1%。
  • 7月PPI同比增速4.2%，较前值下降1.9pct，对利润形成下拉。
• 利润格局：
  • 利润继续向中下游倾斜，装备制造业利润持续回暖。
  • 原材料制造业利润同比下降21.6%，钢铁行业利润下降80.8%。
• 库存与需求：
  • 产成品库存回落，企业补库动力不足。
  • 7月工业增加值同比增长3.8%，略低于前值。
• 风险提示：
  • 疫情反复
  • 政策效果不及预期

个股点评

食品饮料

• 燕京啤酒：
  • H1营收增长9.35%，净利润增长21.58%。
  • U8放量带动吨价提升，但受原材料价格上涨影响毛利率下滑。
  • 预计22/23年净利润分别为3.4/5.6亿元，上调盈利预测，维持“买入”评级。
• 青岛啤酒：
  • H1营收增长5.37%，净利润增长18.07%。
  • Q2净利润超预期，毛利率提升，净利率稳中向好。
  • 大单品迭代、品牌多点开花，预计EPS分别为2.59/3.29/4.07元，维持“买入”评级。

电子

• 纳芯微：
  • H1营收增长132.96%，净利润增长116.50%。
  • 汽车电子、光伏储能领域进展亮眼，驱动与采样芯片成为第一大产品线。
  • 预计22-24年营收分别为17.66/26.40/35.44亿元，归母净利润分别为3.45/5.16/8.38亿元，维持“买入”评级。
• 艾为电子：
  • H1营收增长21.78%，净利润增长75.35%（剔除股份支付影响）。
  • 产品料号持续增长，下游逐渐渗入AIoT、工业、汽车等领域。
  • 预计22-24年营收分别为30.88/40.77/53.74亿元，归母净利润分别为3.29/5.06/7.07亿元，维持“买入”评级。

医药生物

• 万泰生物：
  • H1营收增长201.93%，净利润增长273.24%。
  • 二价HPV产销两旺，九价HPV在研进展顺利。
  • 预计22-24年净利润分别为26.93/39.6/59.6亿元，维持“买入”评级。
• 以岭药业：
  • H1营收下降5.59%，但净利润增长8.76%。
  • 二季度利润持续改善，中药品种研发顺利推进。
  • 预计22-24年归母净利润分别为16.41/18.93/22.50亿元，维持“买入”评级。
• 贝达药业：
  • H1营收增长8.50%，净利润下降55.96%。
  • 凯美纳销量高增，贝美纳商业化进程推进，研发管线丰富。
  • 预计22-24年营收分别为26.32/34.15/48.79亿元，归母净利润分别为3.39/4.86/8.96亿元，维持“买入”评级。
• 泰格医药：
  • H1营收增长74.78%，净利润下降5.02%。
  • 海外业务拓展加速，盈利稳中向好。
  • 预计22-24年净利润分别为33.35/40.61/50.60亿元，维持“买入”评级。
• 东诚药业：
  • H1营收下降3.33%，净利润增长8.89%。
  • 核药业务受疫情影响，原料药盈利能力回升。
  • 预计22-24年归母净利润分别为3.99/5.12/6.18亿元，维持“买入”评级。

家用电器

• 科沃斯：
  • H1营收增长27.31%，净利润增长3.15%。
  • 线下布局成效显著，多品牌战略保障增长。
  • 预计22-24年归母净利润分别为21.62/28.80/37.24亿元，维持“买入”评级。
• 老板电器：
  • H1营收增长2.73%，净利润下降8.46%。
  • 传统品类增速放缓，新兴品类表现亮眼。
  • 预计22-24年归母净利润分别为20.22/22.85/26.32亿元，维持“买入”评级。

电力设备

• 中国电建：
  • H1营收增长6.07%，净利润增长19.25%。
  • 新能源装机量持续提升，清洁能源占比达83.47%。
  • 预计22-24年归母净利润分别为101.15/109.89/136.22亿元，维持“买入”评级。
• TCL中环：
  • H1营收增长79.65%，净利润增长92.10%。
  • 出货量增长，新技术与国际化迈入新阶段。
  • 预计22-24年归母净利润分别为66.4/84.9/99.9亿元，维持“买入”评级。
• 隆基绿能：
  • H1营收增长43.64%，净利润增长29.79%。
  • 一体化发展，新技术与新产能在路上。
  • 预计22-24年归母净利润分别为151.36/185.69/232.63亿元，维持“买入”评级。

非银金融

• 中国太保：
  • H1营收下降26.0%，净利润下降25.4%。
  • 经营稳健，业务结构均衡，预计22-24年归母净利润分别为99.50/114.52/133.26亿元，维持“买入”评级。
• 招商证券：
  • H1营收下降26.0%，净利润下降25.4%。
  • 经纪业务市占率提升，投资端表现亮眼。
  • 预计22-24年归母净利润分别为99.50/114.52/133.26亿元，维持“买入”评级。
• 中国财险：
  • H1归母净利润增长15.4%，承保利润与投资收益双优。
  • 非车险业务成本管控成效显著，承保利润增长72.9%。
  • 预计22-24年归母净利润分别为190.39/...，维持“买入”评级。
• 友邦保险：
  • 投资端承压，归母净利润转负。
  • NBV缺口收窄，疫情边际改善，公司聚焦高净值客群。
  • 预计22-24年归母净利润分别为...，维持“买入”评级。

汽车

• 科博达：
  • H1营收增长1.82%，净利润下降13.52%。
  • Q2业绩明显改善，略超预期。
  • 预计22-24年营收分别为32.72/40.41/50.62亿元，归母净利润分别为5.0/6.6/8.73亿元，维持“买入”评级。

关键信息汇总

风险提示

• 政策风险：城投政策、集采政策、资本市场改革等
• 市场风险：疫情反复、利率波动、原材料价格上涨、行业竞争加剧
• 经营风险：新产品研发不及预期、销售不及预期、技术突破不及预期、大灾风险等

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