20220506-华鑫证券-华鑫金工运策决_基_之四_高纯度港股基金配置图谱_26页

高纯度港股基金配置图谱总结

核心内容

港股市场目前处于价值洼地，具备较高的配置性价比。恒生指数风险溢价处于历史高位，估值在全球主要股指中排末尾，股息率也相对较高，为投资者提供了良好的收益安全垫。同时，南向资金持续净流入，情绪面逐步筑底，市场整体具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 港股投资价值：港股当前估值较低，股息率较高，具备较高的配置性价比。南向资金持续净流入，市场情绪逐步修复，显示出对港股的长期看好。
• 高纯度港股基金定义：聚焦于过去2年港股平均仓位大于50%的157只基金，其中主动产品97只，规模合计998亿；被动产品60只，规模合计693亿。
• 港股被动产品特点：以宽基类产品为主，科技类指数产品规模较大，红利/高股息产品配置正当时，具备较好的下行保护作用。
• 港股主动产品特点：整体规模偏小，风格偏向成长，产品池中存在能攻善守型、掘金成长型和价值挖掘型三类优选产品。

关键信息

1. 港股投资价值

• 估值与股息率：恒生指数在估值和股息率方面处于末尾，显示出其作为价值投资标的的吸引力。
• 资金流：南向资金在2022年4月净流入86亿，港股ETF份额年初至今大幅上行，表明资金对港股配置意愿增强。
• 情绪面：隐含波动率和卖空成交额占比下降，市场情绪逐步修复。

2. 港股公募产品

• 投资途径：港股公募产品主要通过港股通和QDII两种方式配置。
• 产品分类：截至2021年Q4，公募基金中包含“港股”的有2367只，实际持有港股仓位的有1360只，其中80%的港股权重低于5成。
• 产品池筛选：根据过去2年港股平均仓位大于50%的条件筛选出157只高纯度港股产品，其中主动产品占62%，被动产品占38%。

3. 港股被动产品梳理

• 宽基类产品：占被动产品体量的39%，主要跟踪恒生指数和恒生中国企业指数，华夏恒生ETF和易方达恒生H股ETF是主要产品。
• 科技类指数产品：规模较大，集中于信息技术、可选消费等行业，华夏恒生互联网科技业ETF规模达188亿。
• 红利/高股息产品：港股股息率平均7.62%，显著高于A股的4.35%，具备较好的下行保护能力，配置价值凸显。
• 代表性产品推荐：包括华夏恒生ETF、易方达恒生H股ETF、华泰柏瑞中证港股通50ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、汇添富中证港股通高股息A、浙商港股通中华预期高股息指数增强A等。

4. 港股高纯度主动产品

• 产品规模：55只主动管理型产品，合计规模607亿，其中规模最大的为中欧丰泓沪港深A，规模71.3亿。
• 风格偏好：整体偏成长，行业集中于可选消费、信息技术等。
• 优选产品：
  • 能攻善守型：富国沪港深业绩驱动A、国富大中华精选人民币、华安香港精选等。
  • 掘金成长型：国富亚洲机会、汇丰晋信沪港深A、南方香港成长、广发沪港深新起点A、广发沪港深新机遇等。
  • 价值挖掘型：前海开源沪港深裕鑫A、华安香港精选等。

风险提示

• 数据来自公开市场，市场环境变化可能导致模型失效。
• 基金过往业绩不预示未来表现，也不构成投资建议。

图表目录

• 图表1：恒生指数风险溢价
• 图表2：全球主要股指估值和股息率
• 图表3：南向资金年内持续净流入
• 图表4：卖空成交额占比
• 图表5：隐含波动率
• 图表6：可投港股产品分类
• 图表7：港股产品分布
• 图表8：港股产品分布
• 图表9：港股产品分析框架
• 图表10：港股宽基和行业指数历史收益
• 图表11：港股指数产品分布
• 图表12：部分港股宽基指数
• 图表13：宽基产品指数历史收益走势
• 图表14：宽基类产品指数历年回报
• 图表15：港股行业主题指数产品
• 图表16：科技类产品指数编制
• 图表17：科技类产品指数行业分布
• 图表18：科技类产品指数历史收益走势
• 图表19：科技类产品指数历年回报
• 图表20：港股高股息类指数产品
• 图表21：港股高股息类指数产品
• 图表22：高股息指数编制
• 图表23：红利类指数历史历年回报统计表
• 图表24：红利类指数历年回报图
• 图表25：红利类产品指数历史收益走势
• 图表26：红利类指数行业分布
• 图表27：基金公司在港指数产品布局
• 图表28：代表性港股产品
• 图表29：主动港股产品
• 图表30：港股主动产品VS恒生指数
• 图表31：行业板块分布
• 图表32：价值成长偏好
• 图表33：恒生指数走势划分
• 图表34：港股价值/成长走势划分
• 图表35：H-M模型择时选股能力
• 图表36：能攻善守型港股产品
• 图表37：掘金成长型港股产品
• 图表38：价值挖掘型港股产品