20210309-天风期货-锌周报_近月月差持续走阔_短期锌价仍有支撑_23页_2mb

报告摘要

锌价分析总结

核心内容

本周锌价走势及市场情况显示，国内锌市场表现活跃，下游采购意愿增强，带动去库。同时，海外LME锌库存下降，国内社会库存亦小幅减少，但保税区库存有所增加。锌精矿加工费维持低位，部分冶炼厂因原料紧张主动减产。整体来看，短期锌价仍有支撑，但需关注一季度后矿山复工及进口矿恢复对市场的影响。

主要观点

国内现货市场表现：
- 上海地区对04合约升水70-90元/吨，现货成交活跃，下游采买意愿回升。
- 广东地区由贴水转为升水，大型企业全面复工，逢跌积极采买。
- 天津市场后半周锌价下跌带动下游采买意愿反弹。
- 宁波市场成交仍不及年前水平，以刚需采购为主。
库存变化：
- LME锌库存下降1000吨至26.88万吨。
- 国内社会库存下降3200吨至25.89万吨。
- 保税区库存增加700吨至5.18万吨。
加工费与原料供应：
- 国内平均锌精矿TC持平于3850元/金属吨，进口矿TC持平在80美元/金属吨。
- 云南、四川、陕西等地因原料紧张，TC继续下调，部分冶炼厂主动减产。
冶炼厂利润与生产情况：
- 冶炼厂利润处于盈亏线附近，矿山利润回落。
- 陕西、四川、云南等地区冶炼厂因原料紧张控产，部分企业恢复满产或提产。
跨期正套策略：
- 建议进行沪锌2104-2106跨期正套策略，短期若减产规模扩大，可考虑买近抛远。
- 当前盈亏比为3:1，胜率60%，推荐周期为1个月。

关键信息

价格走势：
- 上周沪锌主力合约开于21520元/吨，收于21240元/吨，周跌幅1.98%。
- 伦锌周跌幅0.31%，沪伦比值震荡上修，进口亏损回升至200元/吨附近。
消费端表现：
- 镀锌管生产亏损收窄，华北地区企业恢复满负荷生产，终端订单复苏。
- 华东地区钢结构订单较好，但部分企业员工未完全复岗，预计开工率后续仍有增长空间。
- 氧化锌企业因轮胎企业开工回升，订单增加，但仍以去化库存为主。
市场结构：
- 国内近月价差走阔，海外contango结构扩大。
- LME锌远期结构显示市场预期偏强，国内现货市场表现活跃。
关注点：
- 进口比值、锌精矿加工费变动、消费不及预期。

附：近期冶炼厂检修与复产情况

企业名称	时间	备注	影响量（万吨）
汉中锌业	3月	控产	2000
四川宏达	3月	控产	1000
罗平锌电	3月	枯水期+电费高下调产量	3500
湖南三立	3月	上半月检修，3月底复产	3500
新疆紫金	3月	3.15检修	3000
甘肃宝徽	3月	检修15-20天	2800
安徽铜冠	3月	恢复满产	3000
陕西锌业	3月	复产	1900
湖南轩华	3月	复产	4000
总计	3月	—	15900

附：历史评分参考

锌三要素强弱评估：
- 库存：1（弱）
- 利润：-1（弱）
- 基差：1（强）
历史评分序列：请参考天风风云-有色版块。

附：锌价走势图

【ZN】内盘锌价：显示上周锌价冲高回落。
【ZN】SHFE锌远期结构：国内近月价差继续走阔。
【ZN】LME锌远期结构：contango结构扩大。

附：锌精矿TC与进口矿TC

国内平均锌精矿TC持平于3850元/金属吨。
进口矿TC持平于80美元/金属吨。

附：终端数据

房地产：数据未完全显示，但整体消费韧性较强。
汽车产销：数据未完全显示，但表现向好。
家电产量：冰箱、空调、洗衣机产量数据未完全显示，但显示季节性波动。

附：国内精炼锌平衡表（2020-01至2021-02E）

月份	精炼锌产量（万吨）	净进口（万吨）	供应量（万吨）	表观消费量（万吨）	精炼锌供需平衡（万吨）	产量同比	净进口同比	总供应同比	表需同比	累计产量同比	累计净进口同比	累计总供应同比	累计表需同比
2020-01	52.85	1.78	54.63	52.78	1.85	21.8%	-74.0%	8.7%	12.5%	21.8%	-74.0%	8.7%	12.5%
2020-02	45.30	2.79	48.09	29.56	18.53	7.8%	41.1%	9.3%	-12.4%	14.9%	-48.2%	9.0%	2.1%
2020-03	46.66	2.23	48.89	49.67	-0.78	3.2%	-55.4%	-2.6%	0.0%	10.8%	-50.8%	5.0%	1.3%
2020-04	47.96	2.99	50.95	59.04	-8.09	4.0%	-61.2%	-5.3%	3.4%	9.1%	-54.5%	2.2%	1.9%
2020-05	47.41	4.05	51.46	55.15	-3.69	-1.3%	-31.0%	-4.5%	-0.4%	6.9%	-49.4%	0.7%	1.4%
2020-06	46.54	6.27	52.81	52.23	0.58	-5.8%	29.8%	-2.6%	-5.0%	4.6%	-37.6%	0.2%	0.2%
2020-07	49.28	4.23	53.51	56.10	-2.59	0.4%	79.1%	4.0%	7.1%	4.0%	-29.6%	0.7%	1.2%
2020-08	50.91	4.50	55.41	57.63	-2.22	2.0%	-27.1%	-1.2%	1.8%	3.7%	-29.2%	0.5%	1.3%
2020-09	54.95	4.33	59.28	64.31	-5.03	6.6%	54.4%	9.0%	16.9%	4.0%	-23.8%	1.4%	3.2%
2020-10	56.92	6.28	63.20	60.16	3.04	7.5%	85.8%	12.2%	6.6%	4.4%	-15.9%	2.6%	3.5%
2020-11	56.23	6.18	62.41	60.09	2.32	5.9%	114.1%	11.5%	7.5%	4.6%	-8.4%	3.5%	3.9%
2020-12	55.35	5.56	60.91	62.06	-1.15	3.1%	22.5%	4.6%	-0.3%	4.4%	-5.8%	3.6%	3.5%
2021-01E	54.20	4.90	59.10	61.34	-2.24	2.6%	175.0%	8.2%	16.2%	2.6%	175.0%	8.2%	16.2%
2021-02E	47.12	4.40	51.52	39.07	12.45	4.0%	57.5%	7.1%	32.2%	3.2%	103.3%	7.7%	21.9%

附：报告声明

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