20260822-五矿期货-锌周报_伦锌延续去库_月差加速上行_32页_3mb

锌周报总结（2026/08/22）

核心内容

本周锌市场整体呈现偏强运行态势，国内锌锭社会库存小幅增加，而LME锌锭库存进一步下滑，月差加速上行，结构性风险加剧。同时，美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动对加息预期的影响持续，为锌价提供支撑。

主要观点

• 价格回顾：周五沪锌指数收涨1.43%，至25708元/吨；伦锌3S合约上涨96美元/吨至3789.5美元/吨。
• 国内结构：国内锌锭社会库存小幅上升，上海地区基差为-35元/吨，连一合约价差为-55元/吨。
• 海外结构：LME锌锭库存录得9.31万吨，注销仓单为0.46万吨，Cash-3S价差为132.37美元/吨，3-15价差为138.38美元/吨。
• 跨市结构：剔汇后沪伦比价为1.013，锌锭进口盈亏为-5500.9元/吨。
• 供给端：国内锌矿总供应53.80万金属吨，同比减少6.0%，环比增加4.3%。锌锭产量同比减少7.5%，净进口量为负，显示国内供应偏紧。
• 需求端：国内锌锭表观需求同比减少7.2%，镀锌结构件开工率为53.26%，压铸锌合金开工率为49.46%，氧化锌开工率为52.33%，需求整体疲软。
• 库存情况：国内锌锭社会库存24.66万吨，较前一周增加0.05万吨；LME锌锭库存9.31万吨，进一步下滑。
• 供需平衡：2026年7月国内锌锭供需差为过剩0.16万吨，1-7月累计供需差为过剩11.44万吨；海外锌锭供需情况波动，5月为过剩2.54万吨，1-5月累计短缺1.33万吨。

关键信息

供给分析

• 锌矿产量：2026年7月国内锌矿产量34.65万金属吨，同比减少0.1%，环比减少1.7%。
• 锌矿净进口：7月国内锌矿净进口42.56万千吨，同比减少15.1%，环比增加17.3%。
• 锌锭产量：7月国内锌锭产量55.76万吨，同比减少7.5%，环比减少0.9%。
• 锌锭净进口：7月国内锌锭净进口-0.32万吨，同比减少115.8%，环比减少186.0%。

需求分析

• 国内表观需求：2026年7月国内锌锭表观需求55.28万吨，同比减少7.2%，环比减少2.1%。
• 初端开工率：镀锌结构件开工率53.26%，压铸锌合金开工率49.46%，氧化锌开工率52.33%，整体需求偏弱。

供需库存

• 国内库存：上期所锌锭期货库存11.44万吨，全国主要市场锌锭社会库存24.66万吨，较前一周增加0.05万吨。
• 海外库存：LME锌锭库存9.31万吨，注销仓单0.46万吨。
• 供需差：2026年7月国内锌锭供需差为过剩0.16万吨，1-7月累计过剩11.44万吨；海外5月供需差为过剩2.54万吨，1-5月累计短缺1.33万吨。

高频数据

• 持仓情况：沪锌单边交易总持仓25.32万手，伦锌总持仓26万手；投资基金净多小幅上行，商业企业净空小幅上行。
• 基差情况：国内上海基差-35元/吨，天津基差-100元/吨，广东基差-105元/吨，沪粤价差-70元/吨。
• 进口盈亏：锌锭进口盈亏为-5500.9元/吨。

结论与展望

短期来看，锌价维持偏强运行，主要受美联储政策预期和原油价格波动影响。中长期则需关注伦锌月差回落和出口放量两大拐点信号，结构性风险结束后，价格或回归偏弱基本面。

附注

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