2020年上半年挖机行业总结：上半年完美收官，下半年值得期待_20页_1mb

上半年完美收官，下半年值得期待

核心内容概述

2020年上半年，中国挖掘机行业在疫情冲击下实现强劲复苏，行业销量表现超出市场预期。6月挖掘机总销量达24,625台，同比增长62.9%，其中国内销量21,724台，同比增长74.8%。1-6月累计销量达170,425台，同比增长24.21%。国内市场需求强劲，成为主要驱动力，而出口市场受海外疫情影响，增速较低，但整体占比不大，对行业影响有限。

主要观点

1. 销量超预期：尽管第一季度受到疫情影响，行业整体下滑8%，但第二季度在复工背景下需求加速释放，实现63%的同比增速，上半年累计增速达24.21%，远超年初预期。
2. 国产品牌逆势提升：国产品牌在上半年的市场份额达到68.84%，同比提升7.05个百分点，主要得益于国内需求增长和产品竞争力的增强。
3. 小挖主导市场：小挖销量增速显著高于行业平均水平，6月国内小挖销量增速达78.71%，成为拉动行业增长的主要力量。
4. 龙头企业表现突出：三一重工和徐工机械上半年销量分别同比增长24.23%和43.73%，其中徐工表现更为亮眼，市占率提升至16.16%。
5. 更新需求将支撑行业平稳增长：由于国产品牌和外资品牌使用寿命不同，二者错峰更新，保证更新需求的持续释放。同时，排放标准加严将加速旧设备淘汰，成为更新需求的重要催化剂。
6. 南方洪涝灾害影响可控：短期可能影响开工，但灾后重建和国家加大水利投资将带来长期需求增长。
7. 行业景气度维持高位：下游投资数据和开工率数据均显示行业仍处于高景气状态，8月中报业绩披露前夕，关注业绩确定性高、估值低的龙头企业。

关键信息

• 2020年6月销量：24,625台，同比增长62.9%，其中国内21,724台（+74.8%），出口2,901台（+7.64%）。
• 1-6月累计销量：170,425台，同比增长24.21%，国内155,893台（+24.8%），出口14,532台（+17.8%）。
• 国产品牌市占率：达到68.84%，同比增长7.05个百分点。
• 排放标准：中国目前处于国三向国四过渡阶段，预计2021年中旬完成切换，国四标准与欧美上一阶段标准基本一致。
• 国二设备占比：当前约46%，为未来更新需求提供支撑。
• 政策支持：7月8日，国常会部署推进150项重大水利工程建设，总投资1.29万亿元，带动投资6.6万亿元。
• 投资建议：推荐关注三一重工、徐工机械、中联重科、建设机械、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密等整机及核心零部件企业。

投资建议

在逆周期政策调节背景下，工程机械行业景气度延续，相关主机厂及零部件配套企业有望充分受益。建议重点关注以下公司：

• 三一重工：产品升级持续推进，竞争优势突出。
• 徐工机械：混改进入倒计时，提质增效，起重机行业景气度高。
• 中联重科：挖机业务重启，推荐买入。
• 建设机械：塔机租赁龙头，顺周期扩规模，优势明显。
• 恒立液压：液压件龙头，稀缺性与成长性兼具。
• 浙江鼎力：高空作业平台龙头，新产能将释放，业绩弹性大。
• 艾迪精密：破碎锤龙头，顺周期扩产能，享受行业红利。

风险提示

• 疫情控制不及预期：可能影响行业复苏节奏。
• 逆周期调节力度偏弱：可能抑制下游投资。
• 基建、地产投资增速大幅下滑：可能拖累行业需求。
• 海外市场拓展不及预期：可能限制出口增长。

行业趋势展望

随着排放标准的进一步提升和更新需求的持续释放，工程机械行业有望维持高景气。未来，随着国四标准的全面实施，以及国家对重大水利项目的投入，行业将迎来新的发展机遇。同时，国产品牌在技术和市场方面的优势不断增强，将逐步提升市场份额。