20180826-新时代证券-紫光股份-000938.SZ-营收同比增长33_平台+生态_能力持续深化_4页_662kb

报告摘要

营收同比增长 33%，“平台+生态”能力持续深化

核心内容

公司发布2018年半年报，实现营业收入224.44亿元，同比增长33%；营业利润14.68亿元，同比增长17%；归母净利润7.33亿元，同比下降8.56%，但扣非后归母净利润5.84亿元，同比增长13.58%。研发投入为15.81亿元，同比增长19.74%。经营活动现金流净额为2.95亿元，同比增长177.53%。公司持续聚焦新城市产业云和私有云建设，加大核心技术研发投入，拓展行业市场，深化与生态伙伴合作，以“平台+生态”模式整合IT基础架构产品、集成系统、软件平台、行业解决方案、系统集成和运营维护等优势资源，提升融合行业生态应用的端到端交付和服务能力。

主要观点

业绩表现强劲：公司2018年上半年营收和利润均实现显著增长，尤其在扣非后归母净利润方面表现突出。
研发投入加大：公司持续加大在核心产品技术及新一代IT技术应用上的研发投入，为未来业务增长提供技术支撑。
现金流改善：经营活动现金流净额显著增长，反映公司运营效率提升和现金流管理能力增强。
市场拓展成效显著：公司在多个行业云领域如政务云、教育云、金融云、交通云等取得重点突破，中标多个重大项目，巩固行业领先地位。
产品线增强：推出多款领先产品，如全球首款400G平台的数据中心核心交换机S12500X-CF，以及H3C Cloud OS 3.0云服务平台，强化云计算和安全产品线竞争力。
入选行业榜单：公司入选Gartner全球企业级网络安全设备商前10名，安全产品线在多个重大集采中表现优异。

关键信息

投资建议

预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.97元、2.50元和3.34元。
维持“推荐”评级，表明公司未来6-12个月表现预期强于市场基准指数。

财务摘要与估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	27,710	39,071	53,970	70,227	89,339
增长率（%）	107.6	41.0	38.1	30.1	27.2
净利润（百万元）	814.8	1,575	2,049	2,608	3,481
增长率（%）	435.5	93.3	30.1	27.3	33.5
毛利率（%）	18.7	22.0	24.2	24.7	24.9
净利率（%）	2.9	4.0	3.8	3.7	3.9
ROE（%）	4.4	9.1	10.8	12.3	14.4
P/E（倍）	98.98	51.19	39.37	30.92	23.17
P/B（倍）	3.39	3.21	2.99	2.74	2.46

股价表现

收盘价：46.06元
一年最低/最高：39.75/81.74元
总股本：14.59亿股
总市值：672.12亿元
流通股本：2.89亿股
流通市值：132.89亿元
近3月换手率：119.82%

股价涨幅

类型	一个月	三个月	十二个月
相对	5.51%	1.2%	25.49%
绝对	-1.64%	-11.91%	14.53%

风险提示

行业云城市云业务拓展不及预期
技术研发进度不及预期
网络行业增速放缓

结论

公司通过“平台+生态”战略，强化了在云计算、网络产品和安全产品线的竞争力，实现了业绩的持续增长。尽管归母净利润有所下降，但扣非后归母净利润增长显著，反映出公司主营业务的稳健发展。同时，公司加大研发投入，提升技术实力，并在多个行业云项目中取得突破，显示其在行业中的领先地位和市场拓展能力。整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，分析师维持“推荐”评级。

展开完整摘要