20240430-中原证券-普莱柯-603566.SH-2023年年报及2024年一季报点评_大单品+大客户_策略成效显著_管理效率提升_5页_448kb

普莱柯(603566)2023年年报及2024年一季报点评总结

核心内容

普莱柯在2023年和2024年一季度实现了营收和净利的逆势增长，尽管受到下游生猪养殖行业低迷及信用减值计提的影响，公司通过“大单品+大客户”销售策略、产品结构优化和“药苗联合”产品矩阵的发挥，有效控制了费用，提升了管理效率。同时，公司积极布局宠物行业，强化研发能力，增强了核心竞争力。

主要观点

• 业绩表现：
  2023年公司总营收12.53亿元，同比增长1.84%；归母净利润1.75亿元，同比增长3.99%。但扣非净利润小幅下滑0.17%。2024年一季度营收2.35亿元，同比下降23.27%；归母净利润0.27亿元，同比下降57.36%，但环比扭亏为盈。

• 策略成效：
  “大单品+大客户”策略显著提升了销售效率，帮助公司在行业整体低迷的情况下实现业绩增长。猪用疫苗、禽用疫苗和化药产品均实现收入增长，其中猪圆支二联灭活疫苗、猪流行性腹泻系列疫苗和消毒剂产品表现尤为突出。

• 研发进展：
  2023年研发费用达1.01亿元，同比增长12.22%，占营收比例8.07%。公司获得3项国家新兽药注册证书和23项发明专利，包括国际发明专利3项。子公司惠中动保在宠物领域布局广泛，已推出90+款产品，涵盖疫苗、驱虫药、抗生素、保健品等多个类别。

• 管理效率提升：
  公司销售费用和管理费用分别同比下降4.12%和8.05%，有效控制了成本，提升了整体运营效率。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

投资评级与估值

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2024年归母净利润预计2.43亿元，EPS为0.70元
  • 2025年预计2.79亿元，EPS为0.81元
  • 2026年预计3.11亿元，EPS为0.90元
• PE估值：当前股价对应PE为24.81倍，2025年PE为21.59倍，2026年PE为19.38倍，处于可比公司合理估值区间。

可比公司估值表

风险提示

• 下游养殖行业产能去化
• 新产品研发上市进展不及预期
• 行业政策变化

未来展望

公司通过优化产品结构和市场策略，成功在行业低迷期保持增长。随着宠物行业国产替代的推进，公司有望在该领域获得新的业绩增长点。研发创新能力突出，未来仍有估值扩张空间。整体来看，公司具备较强的抗周期能力和成长潜力，维持“增持”评级。