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信贷需求边际改善——9月货币数据点评总结

一、核心内容

2022年9月中国货币数据反映出信贷需求边际改善，但居民融资需求仍偏弱。整体来看，9月社会融资规模增量为3.53万亿元，同比增加0.63万亿元；M2同比增长12.1%，增速较8月略有下降；人民币贷款余额同比增长11.2%，增速较8月提高0.3个百分点。

二、主要观点

1. 企业信贷改善，居民融资需求有待提升

• 企业贷款回暖：9月非金融企业短贷、中长贷同比多增，反映企业融资需求有所回升，可能与政策性开发性金融工具的落地有关。
• 居民贷款偏弱：居民短贷和中长贷同比少增，尤其是房贷降幅较大，显示房地产市场仍处于低迷状态，居民购房意愿不强。
• 政策支撑明显：稳信贷政策持续加码，包括新增3000亿元政策性开发性金融工具和2000亿元保交楼专项借款，对信贷形成有力支撑。

2. 流动性最宽松阶段或已过

• 货币供应量高增：M0、M1、M2等指标继续高增，主要由财政存款投放和居民高储蓄推动。
• 流动性边际趋紧：9月末30天移动平均的R007和DR007利率较8月末上行，表明流动性进一步宽松空间受限。
• 中美利差制约：受美联储加息预期升温影响，中美利差倒挂扩大至107个BP，对国内货币政策形成制约，不利于进一步宽松。

三、关键信息

四、风险提示

• 国内通胀压力加大：可能影响货币政策宽松空间。
• 美国通胀持续时间超预期：美联储可能继续大幅加息，对中美利差形成更大压力。

五、相关研究

• 《下行压力边际缓解，稳增长仍需政策加力——8月PMI数据点评》
• 《上游价格“水落”，需求不足“石出”——7月工业企业利润数据点评》
• 《基建单引擎驱动模式效果待观察——7月经济增长数据点评》
• 《强政策弱需求——7月货币数据点评》

六、投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

七、免责声明

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